著名分析師、蓮華資管首席投資官洪灝，近日在與瑞士寶盛的月度對話中，談到了近期一系列重要會議對市場的影響，并展望了2026年的趨勢機會，同時對黃金、美元等大家關(guān)心的資產(chǎn)走勢作出了分析判斷。
洪灝解析了“十五五”規(guī)劃重點，
他強調(diào)，科技自主尤其是人工智能與芯片領(lǐng)域，中國走出自己獨立自強的道路和方向，是一個大概率事件；
科技的持續(xù)投入，是一個五年+，甚至更長時間的故事。
關(guān)于中美貿(mào)易關(guān)系，他認為近期達成的“一年休戰(zhàn)”更多是緩兵之計，雙方都在爭取時間降低對彼此的依賴。
展望股市后續(xù)行情，洪灝認為A股的趨勢還沒有走完，選擇當前獲利了結(jié)的話，為時過早。
4000點是一個非常重要的整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)在終于又回到4000點，甚至躍躍欲試準備突破的一個形態(tài)。
當然在整數(shù)關(guān)口附近，它會糾結(jié)一段時間，然后再繼續(xù)往上突破，
希望4000點成為一個新的支持位，讓這個市場繼續(xù)上升。
他指出，股市在11月至次年2月通常出現(xiàn)季節(jié)性行情，建議把握政策傾斜的行業(yè)，包括消費、科技及出海主題等。
此外，他提到人民銀行重啟債券交易相當于“小型量化寬松”，
對市場流動性構(gòu)成利好，目前這一信號被市場忽略，尚未完全反映在價格中。
在黃金與美元方面，洪灝預(yù)計黃金將進入寬幅震蕩階段，
區(qū)間或在3500–4500美元/盎司，將為還沒有上車的投資者提供更多交易機會；
而美元短期可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但長期貶值趨勢不變，仍然建議配置非美元資產(chǎn)。
投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的精華內(nèi)容如下：
繼續(xù)投資科技股
是一個5年+更長的故事
主持人：“十五五”的規(guī)劃對于我們后續(xù)投資的分配，是不是代表我們往后一兩年可能還是高度配置科技股？
洪灝：科技股肯定是要繼續(xù)投資了。
無論在人工智能方面和芯片方面，其實中國走出自己獨立自強的一個道路和方向，應(yīng)該是一個大概率的事件。
所以，我們投比如說像中國的存儲，HBM，中國的芯片技術(shù)，以及中國的AI技術(shù)等等；
這一些，都會在未來的幾年，越來越明顯。
今年年初的時候，我們有一個DeepSeek moment，中國的AI大語言模型產(chǎn)生了突破。
到了前兩個月，其實我們也看到，像阿里的大語言模型，它的性能甚至可以說比ChatGPT最新的模型還要好。
同時在芯片上也取得了非常大的突破。在公開測試里，我們看到它的性能可以跟H200媲美。
最近這兩天，看到發(fā)布的公告，說如果是中國要做云計算中心，只能夠用中國國產(chǎn)的芯片，
尤其是接受了政府資金的這些項目，都應(yīng)該只使用國產(chǎn)芯片。
你想象一下，這需求是巨大的。
所以我覺得科技肯定是要持續(xù)投入的，
這并不是一個一兩年的故事，它是一個五年plus，甚至更長時間的故事。
貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)一年
更多是一個緩兵之計
主持人：上個月除了“十五五”規(guī)劃以外，我認為第二大重要的事情，當然就是中美會面。
從長遠來說，中美雙方的貿(mào)易關(guān)系，我們應(yīng)該有怎么樣的一個預(yù)期？怎么影響我們的投資？
洪灝：其實這一次只是一個長達一年的停火協(xié)議，之前是每三個月我們簽一個協(xié)議。
其實在協(xié)議簽訂之后的三個月，市場就把貿(mào)易戰(zhàn)的風險拋諸腦后了，
一直到臨近再簽協(xié)議的時候，特朗普再次發(fā)難的時候，市場才驚慌失措地震動一把。
所以，如果有一年的休戰(zhàn)期，
可想而知，至少我們在未來的三個季度里，我們可能就不太需要把貿(mào)易戰(zhàn)的風險，計入到我們風險觀察的因子的情境里了。
但同時，這也是一個緩兵之計。
美國在這一年里，他肯定是會大力去建造稀土產(chǎn)能；
中國繼續(xù)捏著這個王牌，同時繼續(xù)去開創(chuàng)新的出口市場。
比如說東盟市場，一帶一路的國家以及歐洲的市場等等。
這一些市場其實已經(jīng)比美國現(xiàn)在對華的貿(mào)易額要大了，美國已經(jīng)是排第三了。
我相信美國的重要性只會不斷下降。
那對于中國來說，我們做這個事情的難度，比美國重建稀土產(chǎn)業(yè)鏈的難度要小很多，
所以如無意外的話，我們會看到美國在中國貿(mào)易出口里的比重，會繼續(xù)下降。
但是其他國家的這些市場，應(yīng)該足以抵消美國下降的一個影響。
現(xiàn)在獲利了結(jié)為時過早
希望4000點成新支撐位
主持人：我想請教洪灝總更重要的一個問題，不是未來兩個月，而是明年2026年，我們應(yīng)該怎么去展望這個港、A股？牛市還能不能持續(xù)呢？
洪灝：首先我想講一下，其實A股它是有所突破的，雖然它突破的幅度不大。
尤其是大型股，像上證50、A50，這些指數(shù)其實它是有所突破的。
整體來說，上證綜指也突破了4000點了。
4000點是一個非常重要的整數(shù)關(guān)口，
因為這個水平我們已經(jīng)十幾年沒見到了，現(xiàn)在終于又回到4000點，甚至躍躍欲試準備突破的一個形態(tài)。
但其實我覺得這個趨勢是沒有走完的。
當然在整數(shù)關(guān)口附近，它會糾結(jié)一段時間，然后再繼續(xù)往上突破。
希望4000點成為一個新的支持位，讓這個市場繼續(xù)上升。
現(xiàn)在的理論就是說，因為今年你賺了這么多了，已經(jīng)到年底了，那是不是我們應(yīng)該獲利了結(jié)呢？
我覺得如果趨勢還沒有走完的話，現(xiàn)在獲利了結(jié)，會太早了。
一般來說，每年的11月到第二年的春節(jié)期間，都是我們所謂的A股季節(jié)性比較強的行情。
甚至到春節(jié)前后，我們有個什么“春季攻勢”之類的，
這個跟中國信貸增長的模式有關(guān)。
一般來說，每一年的年初，都是大幅放信貸的一個時間點，
因為這個時候你放出去的信貸，有12個月去給你獲得收益。
所以一般來說，年初放貸是一個高峰期。
那這個貸款放出來之后，顯然對于經(jīng)濟的推動，對于市場的推動，肯定是很正面的。
所以也形成了一個獨特的季節(jié)性，就是從11月到次年的2月。
我相信這個趨勢是沒有走完的。
那未來兩年，我覺得我們還是要更關(guān)注一些政策上傾斜的一些行業(yè)。
這個也是我們剛才講的內(nèi)需、科技，以及出海的主題，
這些行業(yè)都會在未來有益政策的傾斜有所表現(xiàn)。
央行重新再交易債券
相當于小型量化寬松政策
主持人：另外我留意到一點，就是人民銀行它重新再交易債券。這塊算不算一個重要的貨幣政策的轉(zhuǎn)向。
洪灝：對，我認為這是很重要的一個轉(zhuǎn)變。
但是，市場好像也不太以為然。
這個主要還是因為，在之前五個月我們停止公開市場操作的時候，當時說是因為風險偏好的原因，大家都跑去買債券，買的收益率，不斷創(chuàng)新低。
到了最近，它重新開始債券公開市場的買賣之后，其實我們也看到債券收益率曲線開始陡峭化。
那一般來說這種價格的變化，預(yù)示著經(jīng)濟的情況其實在變好。
同時銀行放貸的動機就更足了。
銀行不斷創(chuàng)造新增信貸，也會有利于經(jīng)濟的增長。
所以這個我覺得還是有深意。
其實簡單粗暴地說，你可以把它看成一個迷你的QE，小型的量化寬松政策，
對整體的市場是有好處的，尤其是對短端的債券市場肯定是有好處的。
我覺得市場不太以為然，還是因為畢竟通過這種操作注入的流動性，可能也就是幾千億的規(guī)模，市場可能覺得并不是什么大的數(shù)目，
但是這個信號的效應(yīng)我覺得是被忽略掉的，以及它的杠桿效應(yīng)是被忽略掉的。
因此，我覺得對債券也好，對股票也好，它都是一個好的消息。
而且，它這個利好，是沒有被充分反映到價格里的。
黃金大概率
是寬幅震蕩行情
主持人：不論是中國的股市、美股，然后美元、黃金等等，其實過去兩周的行情都屬于一種英文叫做counter trend moves，就是跟趨勢反向的一個波動。
我們的觀點是黃金可能已經(jīng)見了今年的高位，然后美元見了今年的低位，但是，明年大概率他們還是會重新延續(xù)之前的一個趨勢的行情。
我想請問一下洪總，您同意還是不同意這樣的觀點？你有什么建議呢？
洪灝：我覺得黃金是一個逢低買的行情，
但是之后它的回報率，會不會像過去三年這么高？
這就不能夠一言而斷了。
過去三年，在我們每一次的年度展望和半年度展望的時候，其實我們都會聊到金和銀的問題，
我們一直在推薦，一直到最近十月第二個星期，我們才開始轉(zhuǎn)變這個觀點。
因為黃金和白銀它有一個暴漲。
邏輯上，我們也講了很多次，就是這個debasement trade（貶值交易），貨幣貶值，以及美國財政信用的問題。
這種邏輯就講了三年之后，它是否已經(jīng)充分反映在現(xiàn)在價格水平上，
以及在這個價格上漲如此迅猛之后，我們是否還能夠期望像以前一樣會有這么大的漲幅？
這個我覺得是不太確定的。
我覺得更大的概率，是一個寬幅震蕩的行情。
比如說，黃金在3500到4500左右這么一個大區(qū)間大幅震蕩，這個可能是一個更大概率的事件。
但是寬幅震蕩的行情，因為它是有一個上有頂、下有底的比較明顯的交易區(qū)間，
這反而會給大家更多的獲利機會。
如果像以前那樣，它不斷往上漲，漲一點就會有人問，現(xiàn)在是不是要走了？
所以，我覺得如果是形成一個交易區(qū)間大幅震蕩的話，
同時這個交易區(qū)間的邊界非常明顯，那反而能夠給沒有上車的朋友更好的交易機會。
就是說一年里可能能夠來回幾趟，這個就會產(chǎn)生很多交易的機會了。
但是要想出現(xiàn)像以前那樣的單邊的行情，我覺得除非是美國出了很大的問題，
比如說美債的評級再一次被下調(diào)，美國財政部要不斷去發(fā)大量的新的長端債券去roll over到期的債券等等。
如果這些事情發(fā)生的話，那不排除黃金繼續(xù)大幅突破。
但是現(xiàn)在，我覺得基準情形應(yīng)該是一個寬幅震蕩的行情。
美元短期或反彈
長期依然大幅貶值
主持人：美元的話，您認為明年還會有下行的空間嗎？還是也會跟黃金一樣，可能是一個區(qū)間行情呢？
洪灝：美元就比較有意思了，
我覺得在三個月左右，其實美聯(lián)儲寬松的跡象還是非常明顯的，而且甚至要重新擴表。
但重新擴表的時候，很多人會條件反射認為美元就會貶值了，
其實不一定的，
它如果進一步放寬，導(dǎo)致美國經(jīng)濟長時間的持續(xù)地強于預(yù)期的話，那反而美元會是上升不會下降。
那同時從技術(shù)面來看，其實今年美元也跌了很多了，110幾跌到96，其實跌得挺多的。
那現(xiàn)在看，美元，正好它在2008年以來上升趨勢的一個下沿，
所以不排除美元可以反彈，有一波技術(shù)性的反彈。
但是長期的趨勢，它依然是在不斷下降的。
但是在整個市場風險偏好如此極端的情況下，我們?nèi)ダ^續(xù)押注美元短期內(nèi)大幅的貶值，我覺得這個勝率是不高的。
但是，長期去押注大幅的貶值，勝率是非常高的。
不排除未來幾個月出現(xiàn)一個技術(shù)反彈，而且這個技術(shù)反彈似乎已經(jīng)在發(fā)生了，
之前到了96之后，其實我們也看到美元開始拾級而上，回到了100左右的水平。
如果從配置的角度來說，還是繼續(xù)去配一些非美元的資產(chǎn)。
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