文丨楊靈修 聯(lián)系人：徐廣鴻
11月8日，拜登宣布在此次美國總統(tǒng)大選中勝出。財政方面，鑒于拜登長期擔(dān)任參議員的經(jīng)驗以及其跨黨派協(xié)商的能力，預(yù)計在上臺后或能推出3萬億美元左右的財政援助，而其加稅計劃若得以實施預(yù)計在未來十年將增加3.35-3.67萬億美元的財政收入，有效降低美國財政赤字的增速。美聯(lián)儲貨幣政策獨立性非常強，拜登上臺預(yù)計也加大鮑威爾連任美聯(lián)儲主席的概率，中長期貨幣寬松環(huán)境預(yù)計不變。對中國來看，美國通過所謂的“香港自治法”對中資金融機構(gòu)進(jìn)行制裁的可能性大幅降低，中美關(guān)系或?qū)⑦M(jìn)入暫時的“緩和期”。但中長期看，美國兩黨對華遏制戰(zhàn)略已成為所謂的“政治正確”，預(yù)計拜登上臺后會首先修復(fù)并加強與美國傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，未來或?qū)⒏嘣谌蚧騾^(qū)域性的框架下與中國進(jìn)行各個鄰域的協(xié)商。
▍拜登、哈里斯如期勝出。
11月8日，民主黨候選人拜登宣布獲290票在美國大選中勝出。拜登贏得了賓州后，獲得超過所需的270張選舉人票。在新冠疫情肆虐得背景下，本次大選得到廣泛關(guān)注，成為90年代以來投票率最高的選舉（66.9%）。截至目前，拜登已贏得超過7300萬張選票，成為美國大選中獲選票最多的候選人。而這一大選結(jié)果也使得當(dāng)選為副總統(tǒng)的哈里斯成為美國歷史上第一位女性副總統(tǒng)。敗選的特朗普一方仍堅稱拜登“冒充勝選者”、“大選遠(yuǎn)未結(jié)束”，并在多州發(fā)起訴訟，要求重新計票等。但預(yù)計訴訟及重新點票并不會改變選舉結(jié)果。預(yù)計拜登和哈里斯將于2021年1月20日宣誓就職。
▍財政政策：短期或加大支出，但長期有利降低赤字。
拜登上臺后首要任務(wù)是控制疫情的爆發(fā)以及推動美國經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)。鑒于拜登長期擔(dān)任參議員的經(jīng)驗以及其跨黨派協(xié)商的能力，我們預(yù)計在拜登上臺后或?qū)⑼瞥?萬億美元左右的大額財政援助，以支持美國居民和企業(yè)部門。而盡管拜登主張高額財政刺激和加大基建和政府采購等方面的支出，但同時也支持通過加稅來提高醫(yī)療、科技、教育和基建等領(lǐng)域的投資。根據(jù)CRFB統(tǒng)計，若拜登的稅收計劃均能得以實現(xiàn)，未來十年美國財政收入將增加3.35-3.67萬億美元，相當(dāng)于GDP的1.3%-1.4%，這將有效降低美國財政赤字的增速，利好美元指數(shù)。
▍貨幣政策：美聯(lián)儲獨立性強，預(yù)計維持寬松政策不變。
美聯(lián)儲政策制定的獨立性非常強，因此拜登上臺對于美國貨幣政策方向預(yù)計無明顯影響，而鮑威爾在2022年連任美聯(lián)儲主席的可能性也加大。在疫情持續(xù)爆發(fā)，美國經(jīng)濟尚處于修復(fù)期的背景下，我們判斷美聯(lián)儲將聚焦恢復(fù)就業(yè)（綜合評估失業(yè)率、勞動力參與率、薪資增速），錨定長期通脹預(yù)期在2%的水平，維護(hù)金融體系穩(wěn)定性。我們判斷美聯(lián)儲2021年擴表規(guī)模將達(dá)9000億美元左右，而開啟縮表和加息的時間點則分別要到2023年和2026年，美國將長期維持低利率環(huán)境。
▍針對中國的影響：
短期看，拜登上臺后美國通過所謂的“香港自治法”對中資金融機構(gòu)進(jìn)行制裁的可能性大幅降低，利好投資者情緒的修復(fù)，特別是對香港上市的中資金融股。因此，中美關(guān)系或?qū)⑦M(jìn)入暫時的“緩和期”。
但中長期看，美國兩黨對華遏制戰(zhàn)略已成為所謂的“政治正確”，即便拜登上臺，中美雙方的摩擦預(yù)計都會長期持續(xù)，此前拜登也提出將就中國在所謂知識產(chǎn)權(quán)、鋼鐵傾銷方面問題進(jìn)行懲罰。但與特朗普時期的“單邊主義”不同的是，拜登始終堅持“多邊主義”的外交和貿(mào)易政策。
因此，預(yù)計其上臺后會首先修復(fù)并加強與美國傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，未來或?qū)⒏嘣谌蚧騾^(qū)域性的框架下與中國進(jìn)行各個鄰域的協(xié)商。短期，拜登上臺后或以降低特朗普時期對中國加征的關(guān)稅為“籌碼”，試圖在科技發(fā)展和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等領(lǐng)域獲取中國的讓步。
▍風(fēng)險因素：
1）特朗普拒絕接受大選落敗結(jié)果，在選票差距小的各州提起訴訟；2）美國參議院控制權(quán)的不確定性；3）美國新冠疫情超預(yù)期爆發(fā)；4）特朗普在明年1月20日正式卸任前對中國執(zhí)行新的制裁。