債務(wù)重組還在艱難推進(jìn)，新情況又出現(xiàn)了。
“今天我干到這，愿賭服輸?！?/p>
四年前，華夏幸福董事長(zhǎng)王文學(xué)，曾在公司會(huì)議上對(duì)千名員工感嘆，自己在近幾年的公司經(jīng)營(yíng)上，誤判了幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，包括加大環(huán)京投入、一度向長(zhǎng)三角等外部區(qū)域投資，隨后又遇到了幾輪疫情的沖擊。
2021年，這家曾經(jīng)的千億房企、“環(huán)京一哥”出現(xiàn)債務(wù)違約，公司進(jìn)入債務(wù)重組的新階段。數(shù)年過(guò)去，華夏幸福的債務(wù)重組還在艱難推進(jìn)，新的情況又出現(xiàn)了。
近日，華夏幸福收到債權(quán)人“龍成建設(shè)”送達(dá)的《告知函》、以及廊坊市中級(jí)人民法院的通知書，債權(quán)人向廊坊中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，同時(shí)申請(qǐng)啟動(dòng)“預(yù)重整”程序，目前法院決定受理對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整。
業(yè)內(nèi)人士表示，正在推進(jìn)債務(wù)重組的華夏幸福，因一筆417萬(wàn)的工程欠款，被申請(qǐng)進(jìn)行預(yù)重整，反映出其“大債已談妥、小債仍暴雷”的尷尬；預(yù)重整為各方提供了統(tǒng)一談判桌，但是否會(huì)走向正式重整，仍存在不確定性。
千億房企被申請(qǐng)重整
11月17日，華夏幸福開(kāi)盤漲停，截至發(fā)稿股價(jià)報(bào)3.01元/股。在此之前兩個(gè)交易日，華夏幸福股價(jià)也出現(xiàn)異動(dòng)，13、14日股價(jià)均提前收獲漲停板。
市場(chǎng)情緒波動(dòng)背后，是這家曾經(jīng)的千億房企有可能走向重整。
11月16日，華夏幸福發(fā)布公告稱，收到債權(quán)人龍成建設(shè)（簡(jiǎn)稱“申請(qǐng)人”）送達(dá)的《告知函》，以及廊坊中院送達(dá)的《河北省廊坊市中級(jí)人民法院通知書》。
相關(guān)函件顯示，申請(qǐng)人以華夏幸福未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值為由，向廊坊中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，同時(shí)申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序。
據(jù)悉，龍成建設(shè)為華夏幸福實(shí)施市政工程施工總包工作。經(jīng)驗(yàn)收、結(jié)算、陸續(xù)付款后，華夏幸福尚欠付申請(qǐng)人的工程款余額為417.16萬(wàn)元。
經(jīng)反復(fù)催告后，上述工程款仍未結(jié)算，債權(quán)人便向法院提出重整申請(qǐng)。
但需要注意的是，目前廊坊中院僅受理“預(yù)重整”，不代表法院正式受理債權(quán)人的重整申請(qǐng)，華夏幸福后續(xù)是否會(huì)進(jìn)入重整程序，尚存在一定不確定性。
后續(xù)，若法院裁定受理重整申請(qǐng)，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此外，即便受理重整，公司仍存在因重整失敗，而被宣告破產(chǎn)、實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。
華夏幸福董事會(huì)方面稱，董事會(huì)將依法主動(dòng)配合法院開(kāi)展相關(guān)工作。無(wú)論未來(lái)是否進(jìn)入重整程序，都將積極做好經(jīng)營(yíng)管理工作，爭(zhēng)取早日形成重整計(jì)劃草案。
作為最早一批出險(xiǎn)的房企，華夏幸福早已推出債務(wù)重組方案，以“不逃廢債”為前提，計(jì)劃以“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式清償2192億元金融債務(wù)。
截至2025年10月，華夏幸福《債務(wù)重組計(jì)劃》中，通過(guò)簽約等方式實(shí)現(xiàn)重組的金額累計(jì)約1926.69億元；公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額合計(jì)245.69億元。
在現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)重組方案的前提下，公司為何仍被申請(qǐng)重整？
同策研究院聯(lián)席院長(zhǎng)宋紅衛(wèi)告訴第一財(cái)經(jīng)，作為最早一批推進(jìn)債務(wù)重組的房企，當(dāng)時(shí)談的一些條件，相比今年重組的要優(yōu)厚很多，而市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年較大變化，有些條件已不能完全兌現(xiàn)，導(dǎo)致二次違約的出現(xiàn)。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示，當(dāng)前部分出險(xiǎn)房企債務(wù)重組仍存在困難，主要因市場(chǎng)環(huán)境存在挑戰(zhàn)，房企銷售回款艱難，削弱償債基礎(chǔ)，可用于抵押或處置的資產(chǎn)價(jià)值縮水，增加了債務(wù)重組難度，企業(yè)自身“造血”能力也不足。
此外，房企債務(wù)重組主要針對(duì)大額金融債，其他經(jīng)營(yíng)性債務(wù)同樣待解決。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜告訴第一財(cái)經(jīng)，華夏幸福此前公布的重組方案，主要解決“大額金融債”，對(duì)小額經(jīng)營(yíng)類債務(wù)（工程款、材料款等）并無(wú)統(tǒng)一司法保障，導(dǎo)致其出現(xiàn)“邊重組、邊被訴”的局面；因公司外部信用未實(shí)質(zhì)修復(fù)，中小債權(quán)人只能借司法程序?qū)で髢?yōu)先受償。
與既有重組方案如何協(xié)調(diào)？
在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)，大型房企進(jìn)入重整程序已有先例。
今年9月份，金科股份表示，與中信信托簽署破產(chǎn)重整專項(xiàng)服務(wù)信托合同，隨著52.94億股轉(zhuǎn)增股份正式過(guò)戶，產(chǎn)業(yè)投資人上海品器聯(lián)合體正式入主，公司步入“無(wú)實(shí)際控制人”的階段，將成為今年A股首家完成重整的上市房企。
宋紅衛(wèi)告訴第一財(cái)經(jīng)，參考近期完成重整的案例，目前企業(yè)方面已資不抵債，但還在積極自救，并要做戰(zhàn)略方向調(diào)整，培養(yǎng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“自我造血”功能，以未來(lái)盈利來(lái)償還債權(quán)人。所以，大幅度降低企業(yè)的債務(wù)壓力是重點(diǎn)，只有“一定規(guī)模的債務(wù)削減+債轉(zhuǎn)股”的模式，才有可能行得通。
若企業(yè)進(jìn)入正式重整程序，現(xiàn)有債務(wù)如何梳理？與既有重組方案如何協(xié)調(diào)？
柏文喜告訴記者，如果后續(xù)進(jìn)入重整程序，所有的金融債權(quán)、債券、工程款、供應(yīng)商票據(jù)、職工債權(quán)等將全部納入申報(bào)，已簽重組協(xié)議的金融債也要重新登記。在具體程序上，管理人須在裁定重整后6個(gè)月內(nèi)提交計(jì)劃草案。
同時(shí)，原來(lái)的債務(wù)重組方案，或可整體平移為重整計(jì)劃草案的一部分，也可視投票結(jié)果，再調(diào)整展期期限或削債比例。未納入前期協(xié)議的小額經(jīng)營(yíng)債，大概率現(xiàn)金打折清償或“小額速調(diào)”一次性解決，以提高計(jì)劃通過(guò)率。
此外，華夏幸福此前推出“幸福精選平臺(tái)”“幸福優(yōu)選平臺(tái)”，柏文喜認(rèn)為，這些用于抵債的股權(quán)資產(chǎn)，可在重整計(jì)劃中設(shè)定信托受益權(quán)或債轉(zhuǎn)股選擇權(quán)。
值得注意的是，華夏幸福會(huì)否成為又一例順利重組的房企，仍有不確定性。
“主要受幾個(gè)方面的影響，一是企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)情況，二是企業(yè)是否具備再投資和持續(xù)盈利能力，三是當(dāng)前債權(quán)人的態(tài)度。”宋紅衛(wèi)認(rèn)為。
柏文喜，目前法院已受理進(jìn)行預(yù)重整，相關(guān)審計(jì)、評(píng)估須在4個(gè)月內(nèi)完成，若顯示資不抵債缺口過(guò)大、缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，法院可能認(rèn)定“不具備重整價(jià)值”而駁回申請(qǐng)。前期1927億元已簽協(xié)議債權(quán)人，也需要進(jìn)行“二次征詢”，如有超過(guò)1/2債權(quán)額、2/3以上的債權(quán)人反對(duì)調(diào)整，重整草案也會(huì)難以通過(guò)。
此外，如果要通過(guò)重整恢復(fù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，一般需要協(xié)調(diào)落地相關(guān)投資人。柏文喜表示，這至少出現(xiàn)1家具有約束力的戰(zhàn)略投資人，否則草案難成型；小額債權(quán)人方面，如果大量中小供應(yīng)商對(duì)“現(xiàn)金打折”不滿，也可能投出“反對(duì)票”。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，過(guò)往2023年、2024年，華夏幸福的歸母凈利潤(rùn)分別為-60.28億元、-48.17億元，2025年前三季度虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至98.29億元。截至今年三季度末，公司總資產(chǎn)2745.18億元，較上年度末下降9.8%；歸母凈資產(chǎn)為-47.38億元，較上年度末下降215.7%。
劉水表示，對(duì)其他仍在推進(jìn)債務(wù)重組的企業(yè)而言，也需要嘗試尋求新突破，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造條件，一是，設(shè)計(jì)更具誠(chéng)意和靈活性的重組方案；二是，積極利用政策工具并尋求專業(yè)協(xié)助；三是，將化債與根本性的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型相結(jié)合，根據(jù)自身情況向不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商、城市更新等符合政策導(dǎo)向的新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。