近期A股震蕩異常劇烈。在16日以來的短暫探底反彈后，市場并沒有乘勢而起，而是重新陷入橫盤震蕩。特別是上周五，市場有明顯承壓的跡象，許多投資者認為市場將二次探底。2月下旬以來，我們多次指出，當前有國內(nèi)國際四大主要因素主導(dǎo)A股的中短期走勢。
國內(nèi)的兩大因素一是市場對穩(wěn)增長的信心不足，二是部分地區(qū)疫情爆發(fā)。
值得討論的是，1-2月份固定資產(chǎn)投資特別是房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)公布后，市場對穩(wěn)增長的信心并沒有相應(yīng)提高。但是不可忽視的是，出口增速依然十分亮麗。中短期看，中國以出口導(dǎo)向的制造業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢依舊非常突出，出口導(dǎo)向的制造業(yè)和近幾年崛起的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)正在成為中國經(jīng)濟增長的新動力。
同時，3月即將結(jié)束，氣候因素對中國北方建筑施工的季節(jié)性影響正在過去，穩(wěn)增長措施也正在逐步落地，有關(guān)房地產(chǎn)市場和開發(fā)商融資的限制正在松動。預(yù)計進入二季度，基建和房地產(chǎn)投資很可能逐漸企穩(wěn)回升。
近期上海疫情有所加重，一方面部分投資者因此對消費復(fù)蘇的擔心進一步加深，另一方面，上海疫情管控的表現(xiàn)相對低于大眾期待，也對投資者情緒有影響。
短期內(nèi)，疫情對上海的消費和經(jīng)濟活動可能會產(chǎn)生一定的沖擊，但自此一役后，國內(nèi)的疫情管控策略有可能逐步放松。3月份和一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后，4月中下旬中央政治局將舉行會議專題討論和總結(jié)一季度經(jīng)濟形勢，對疫情管控和經(jīng)濟發(fā)展作出新部署，投資者對今年國家經(jīng)濟增長不必過于悲觀。
我們的觀點沒有變化，未來影響A股中長期走勢的主要還是國外的因素。
3月份美國首次加息已經(jīng)落地，近期美國和日本股市持續(xù)反彈，相比之下A股表現(xiàn)明顯弱于美日。究其原因，主要是近期美國長端利率快速回升，中美利差迅速縮小，部分投資者擔心美國利率快速回升制約中國的貨幣寬松空間，也擔心中美利差大幅度縮小引發(fā)人民幣匯率貶值，從而導(dǎo)致外資流出。關(guān)于美國的貨幣收縮對全球金融市場的影響，我們已經(jīng)作了很多討論。雖然美國的加息預(yù)期開始都會對美股帶來短期沖擊，但往往第一次加息落地以后美國股市都是不跌反漲。當然，這一次美國加息的背景和以往相比有很大的不同，因此后續(xù)仍需觀察。
前段時間外資流出可能主要是受到烏克蘭局勢的沖擊。雖然俄烏沖突何時平息尚且不明，但其對A股的階段性沖擊很可能基本到位。未來影響A股的外部變化可能在5月份以后：一是5月份以后美國的貨幣收縮節(jié)奏可能加快，二是東亞國際環(huán)境也可能出現(xiàn)一些變化，三是三季度以后國際政治事件較多，比如中國的“二十大”以及美國中期選舉。
因此，綜合國內(nèi)外目前可以預(yù)見的因素，4月份有可能是上半年A股最好的反彈窗口期。
對當前的市場震蕩，投資者不必過于悲觀、恐慌殺跌。一個短期很重要的指標是4月10日左右公布的3月份貨幣和信貸數(shù)據(jù)，這一數(shù)據(jù)和4月中下旬即將召開的政治局會議對于市場短期反彈的空間和時間至關(guān)重要。但是，由于滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別從去年的高點都下跌了30%以上，調(diào)整時間也已經(jīng)超過過去歷年中級調(diào)整的時間，當前A股總體點位不高，估值風險也不大。從指數(shù)股債收益差角度考察，市場繼續(xù)下跌的空間也不大。
結(jié)構(gòu)上，短期重點關(guān)注上市公司一季報，從以下三條主線去關(guān)注機會：
一是與穩(wěn)增長相關(guān)的基建產(chǎn)業(yè)鏈和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，特別是汽車電動化上游小金屬，煤炭、鋼鐵、化工和金屬以及建筑建材等傳統(tǒng)概念的周期股，銀行股以及家電輕工板塊。
二是重點關(guān)注股價已經(jīng)大幅調(diào)整但產(chǎn)業(yè)景氣邏輯依舊的新能源、汽車電動化智能化、軍工三大產(chǎn)業(yè)鏈，以及農(nóng)業(yè)等相關(guān)題材。重點關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全、電子對抗、大數(shù)據(jù)云計算基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等趨勢對TMT的長期影響。從長線的角度重點關(guān)注新基建中的儲能、智慧電網(wǎng)以及和核能建設(shè)等相關(guān)題材。
三是與疫情防控相關(guān)的醫(yī)藥醫(yī)療板塊，特別是中藥。去年以來，醫(yī)藥醫(yī)療板塊已經(jīng)大幅下跌，目前其估值和機構(gòu)配置都在過去多年的低位，政策風險可能也進入尾聲，可長線逢低重點關(guān)注。