黃河旋風的經(jīng)營成果并沒有及時償還借款，反而是不斷地超負荷追加固定資產(chǎn)投資，而公司的貨幣資金、應收款項、預付款項、其他應收款都存在利益輸送嫌疑，常年賒銷帶來巨額壞賬，缺乏有效的脫困手段。
本刊特約作者 詩與星空/文
從上市公司年報披露情況看，大多數(shù)公司的貸款利率在5%-7%之間。如果出現(xiàn)了超過10%的利率，那大概率不是真正的銀行貸款，而是從非銀行類的金融機構獲取的貸款，是“高利貸”。對于上市公司來說，這種貸款風險極高。
黃河旋風（600172.SH）是一家生產(chǎn)工業(yè)金剛石的企業(yè)，廣泛應用于機械加工行業(yè)。俗話說，沒有金剛鉆，別攬瓷器活。作為工業(yè)原材料來說，金剛石非常重要，而自然界的金剛石，又被稱為鉆石，卻是昂貴的裝飾品。
看起來很不錯的業(yè)務，是不是很賺錢？
而事實情況是，公司2020年虧損9.8億元。是什么原因，讓公司把鉆石業(yè)務做虧了呢？
2020年年報顯示，黃河旋風長短期借款合計39.5億元，應付融資租賃款7.9億元，但2020年利潤表的利息支出卻達到了3.1億元。公司在建工程中資本化的利息超過3000萬元，公司當年的全部利息支出已經(jīng)超過3.4億元。
按照賬面借款金額粗略估算，公司的貸款利率在7.2%。
這超過了正常銀行借款的范疇，說明公司的借款中，有相當一部分是來自非銀行渠道的高息借款。
遠超營收規(guī)模的借款
2020年全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.51億元，比上年同期29.14億元減少15.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.8億元。
和公司的營收規(guī)模相比，39.5億元的借款規(guī)模實在過高了。黃河旋風全年的營收都去還借款也還不上，借了這么錢干什么了？
現(xiàn)金流量表顯示，2017年以來，公司每年進行購建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金超過20億元。這極大地透支了公司的財力，導致其資金鏈瀕臨斷裂。不得不靠借貸維持資金周轉，而借款構成中，以保證借款為主，多達29.21億元。
保證借款的擔保方是公司的關聯(lián)方，主要由河南黃河實業(yè)集團股份有限公司提供擔保，部分由河南黃河實業(yè)集團股份有限公司與公司前董事長喬秋生共同擔保。
按照常規(guī)思路，黃河旋風幾年內固定資產(chǎn)投資過百億元，如此大興土木，一定會帶來巨額的應付款項。然而資產(chǎn)負債表顯示，公司的應付款項幾乎可以忽略不計，應付工程款余額只有1339萬元，這意味著公司購建固定資產(chǎn)的數(shù)十億款項都能及時結清，甚至是現(xiàn)款交易。
這不合常理，也不合邏輯。
黃河旋風沒有在財報中披露最大的供應商的名稱和細節(jié)，但披露的關聯(lián)方交易中，同一集團公司下的子公司河南黃河田中科美壓力設備有限公司的數(shù)據(jù)非同尋常。應收方超過4000萬元，應付方超過1600萬元，作為同一家集團的子公司，竟然還計提了100萬元的壞賬準備。
實際操作中，關聯(lián)方尤其是同一集團下的企業(yè)是不太可能計提壞賬的。很多集團型上市公司都有專門的關聯(lián)交易平臺，如果是為了對投資者負責，集團公司可以通過劃撥的形式直接抹平內部債務。
而內部單位計提壞賬準備，或許說明這家子公司經(jīng)營狀況已經(jīng)非常困難。在這種情況下，還頻繁向其采購，有利益輸送的嫌疑。
只能看不能用的受限貨幣資金
在黃河旋風2020年的年報中，貨幣資金達到了13.65億元。一邊是巨額借款，一邊又是價格不菲的存款。#p#分頁標題#e#
再結合居高不下的利息支出，這是典型的“存貸雙高”現(xiàn)象。
說起存貸雙高，投資者不由自主會想到*ST康美）（600518.SH），其賬面數(shù)百億的資金最終證實是假的。黃河旋風的資金會不會是假的呢？
財報顯示，這部分資金倒不是假的，而是受限的。公司的使用權受到限制的其他貨幣資金及應收保證金利息為8.85億元，也就是65%的賬面資金均無法正常使用。
黃河旋風13.24億元的應付票據(jù)中，11.33億元為銀行票據(jù)。作為最“安全”的票據(jù)，銀行票據(jù)見票即付，銀行也會要求公司在銀行賬戶里存夠保證金。
由此可見，公司賬面資金雖多，但實際上大多都是欠款的保證金，資金鏈非常緊張。
和應付銀行票據(jù)形成鮮明對比的是，黃河旋風的應付款項中，沒有一分錢銀行票據(jù)，存在兩種可能：第一是公司產(chǎn)品缺乏競爭力，銷售主要依賴賒銷，而在供應商方面缺乏信用，采購需要現(xiàn)款交易、預付款或者銀行票據(jù)；第二是公司對供應商存在著利益輸送的嫌疑，將上市公司大量的資金通過供應商或實質上的關聯(lián)方進行轉移。
應收款項、預付款項和其他應收款三項合計超過12.25億元，差不多是公司全年營收的一半以上。
虧在哪兒？
作為一家營收規(guī)模只有24.5億元的公司，是如何虧掉近10億元的？
利潤表顯示，主要“失血點”有三個，一是2.9億元的資產(chǎn)處置損失；二是2.46億元的資產(chǎn)減值損失；三是2.15億元的信用減值損失。
其中，資產(chǎn)減值損失主要來自存貨跌價損失，令人吃驚的是，公司存貨總額只有11億元左右，卻計提了超過22%的存貨跌價損失。審計師在年報中對此提出了意見，稱計提跌價準備的原因是成本高于可變現(xiàn)凈值。意思是存貨的賬面價值不及市面價值，莫非市場上的鉆頭降價了？正常情況下，每月都需要盤點存貨，市場價格的變動帶來如此高比例的存貨跌價損失，公司不可能在年底才發(fā)現(xiàn)。在半年報、季報中均應當有體現(xiàn)，存在著信息披露不及時的可能。
信用減值損失則全部來自應收款項，9.7億元左右的應收款，也有超20%的壞賬，足以證明公司的客戶信用非常差，巨額應收款未來的壞賬風險比較高。
換言之，公司預付款采購來的原材料，以及賒銷形成的銷售收入，最終都以超過20%的高比例形成損失。包括現(xiàn)金在內的所有流動資產(chǎn)，都像黑洞一樣吞噬掉經(jīng)營產(chǎn)生的利潤。
利息是檢驗一家上市公司經(jīng)營成果含金量的尺子，黃河旋風三年來接近10億元的利息支出，同期凈利潤虧損10億元，資金成本不堪重負。
公司的經(jīng)營成果并沒有及時償還借款，反而是不斷地超負荷追加固定資產(chǎn)投資，而公司的貨幣資金、應收款項、預付款項、其他應收款都存在利益輸送嫌疑，常年賒銷帶來巨額壞賬，缺乏有效的脫困手段。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，大股東黃河實業(yè)集團已經(jīng)質押掉近乎全部股份（94.84%），集團內部款項甚至出現(xiàn)壞賬，賬面的應收、預付款項存在著壞賬風險。
雖然公司在2021年一季度實現(xiàn)了1000萬元的盈利，但賬面出現(xiàn)了622萬元的壞賬損失，很難說年底會不會繼續(xù)突擊出現(xiàn)巨額壞賬。
人工鉆石的市場空間
在傳統(tǒng)業(yè)務受阻的情況下，黃河旋風開始嘗試多元化突破，把目光投向了鉆石。
中國是世界上最大的超硬材料市場，其中，人造金剛石銷量占世界市場的90%以上。但遺憾的是，包括黃河旋風、新勁剛（300629.SZ）等上市公司在內的多家從事人造金剛石的企業(yè)都經(jīng)營不善，除了市場因素外，還有一個很重要的因素：缺乏自己的標準。
#p#分頁標題#e#2018年以來，多家人造金剛石企業(yè)都不約而同的去嘗試“培育鉆石”的生產(chǎn)，所謂“培育鉆石”就是人造鉆石。
鉆石和人造金剛石是完全相同的物質，只是經(jīng)過商業(yè)包裝，天然鉆石價格高高在上。中國企業(yè)的人造鉆石嘗試沖擊珠寶市場，可惜的是無法掌握市場標準。
全球鉆石巨頭戴比爾斯、施華洛世奇等珠寶品牌紛紛開始建立自有品牌的人造鉆石，但它們都制訂了自己的標準，用標準鎖定高額利潤。中國的企業(yè)雖然成本低、質量佳，卻無法取得競爭優(yōu)勢。