中國(guó)基金報(bào)記者 張玲
7月以來，債基產(chǎn)品收益表現(xiàn)出現(xiàn)明顯震蕩。數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，超1000只債基月內(nèi)回報(bào)為負(fù)。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來債券市場(chǎng)持續(xù)火熱，長(zhǎng)期債券利率下降顯著。為抑制過熱的市場(chǎng)情緒，保障市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，央行于近期開展系列操作。展望后市，短期內(nèi)債市波動(dòng)或仍將持續(xù)，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，偏防御性的中短端資產(chǎn)或相對(duì)占優(yōu)。
債市“降溫”
債基收益出現(xiàn)波動(dòng)
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月首周（7月1日至7月5日），市場(chǎng)上超五成債基（僅統(tǒng)計(jì)A份額，下同）凈值出現(xiàn)下跌。截至7月12日，7月內(nèi)仍有逾1000只債基產(chǎn)品月內(nèi)回報(bào)為負(fù)，占比近三成；同時(shí)，債基產(chǎn)品平均收益率為-0.005%，并有多只產(chǎn)品收益低于-1%。
具體來看，中長(zhǎng)期純債基金承壓較為明顯，短債基金波動(dòng)則相對(duì)較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，月內(nèi)回報(bào)為負(fù)的中長(zhǎng)期純債基金有482只，短債基金僅有13只。
宏利基金固定收益部基金經(jīng)理李宇璐表示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些變化，一方面在監(jiān)管指導(dǎo)下，農(nóng)商行直接參與利率長(zhǎng)債投資受限，轉(zhuǎn)而尋求通過申購(gòu)債基間接投資超長(zhǎng)債。另一方面，4月以來禁止存款手工補(bǔ)息后資金出表由銀行流向非銀，理財(cái)、險(xiǎn)資等也大量增持債基。此外，央行加大對(duì)長(zhǎng)端利率的管理，同時(shí)也通過臨時(shí)OMO來加強(qiáng)短端流動(dòng)性管理，重塑政策利率走廊，短期內(nèi)整條收益率曲線都面臨調(diào)整壓力。
“總的來說，負(fù)債端的大幅增量疊加政策面的邊際變化，共同導(dǎo)致了久期處于歷史分位數(shù)偏高水平的債基出現(xiàn)收益震蕩的現(xiàn)象。”李宇璐指出，年內(nèi)績(jī)優(yōu)債基產(chǎn)品的超額收益主要來自久期策略，部分中短債基金也積極參與10Y、30Y國(guó)債波段交易獲取收益增厚。
萬家家享中短債基金經(jīng)理陳奕雯直言，今年以來，在“資產(chǎn)荒”等因素的推動(dòng)下，債券市場(chǎng)走牛，央行多次提示長(zhǎng)端利率過度下行的風(fēng)險(xiǎn)。為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，維持收益率曲線的正常形態(tài)，央行于近期公告稱將開展國(guó)債借入操作，并確定已簽訂債券借入?yún)f(xié)議，此后又宣布將視情況開展臨時(shí)回購(gòu)操作。央行系列操作或?qū)瘍r(jià)格、流動(dòng)性等方面產(chǎn)生影響，債市隨之發(fā)生震蕩調(diào)整。
“近期，中長(zhǎng)期純債基金、部分高杠桿或高風(fēng)險(xiǎn)偏好債基，以及持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債較多的債基出現(xiàn)的震蕩較為明顯。不過從資產(chǎn)配置的角度來看，債券投資里還有很大一部分來自穩(wěn)定的票息收益，大家無需過度恐慌?！眹?guó)聯(lián)基金表示，去年以來債市行情走得不錯(cuò)，尤其是年初的時(shí)候超長(zhǎng)期國(guó)債出現(xiàn)了一波歷史罕見的行情，央行近期操作是為了抑制過熱的市場(chǎng)情緒，防范利率風(fēng)險(xiǎn)，希望債券市場(chǎng)回到更理性的運(yùn)行軌道。
短期內(nèi)債市或持續(xù)震蕩
投資趨于謹(jǐn)慎
今年以來，債基產(chǎn)品憑借穩(wěn)健的收益受到資金的持續(xù)青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，債基年內(nèi)平均回報(bào)超2%，并有多只產(chǎn)品收益超5%，最高達(dá)10.9%。同時(shí)，除了新發(fā)市場(chǎng)火熱外，已披露的二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多只債基產(chǎn)品的基金份額實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。
展望后市，受訪機(jī)構(gòu)和人士仍普遍看好債市長(zhǎng)期投資價(jià)值。
“市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)可能會(huì)采取降息措施，這對(duì)全球金融市場(chǎng)都可能有深遠(yuǎn)影響?！眹?guó)聯(lián)基金表示，同時(shí)，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管層也多次發(fā)聲，明確表示要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，支持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。這一系列政策釋放了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有望持續(xù)保持寬松狀態(tài)的信號(hào)。在當(dāng)前資產(chǎn)相對(duì)稀缺的環(huán)境下，境內(nèi)債券市場(chǎng)依然面臨較好的市場(chǎng)環(huán)境，雖然市場(chǎng)會(huì)遇到短期波動(dòng)，但仍然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
不過，央行系列操作下，債市短期波動(dòng)仍不容忽視。為保障債基產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益，不少基金經(jīng)理的投資策略也趨于謹(jǐn)慎，并對(duì)中短端品種的關(guān)注度有所提高。
萬家基金陳奕雯認(rèn)為，短期來看，市場(chǎng)或持續(xù)在做多動(dòng)能積聚和央行希望長(zhǎng)端資產(chǎn)價(jià)格保持在合理水平的矛盾中運(yùn)行，或以震蕩為主；長(zhǎng)期來看，尚未看到債市拐點(diǎn)出現(xiàn)，仍需持續(xù)觀察基本面情況?！敖趥姓鹗幷{(diào)整，偏防御性的中短端資產(chǎn)或相對(duì)占優(yōu)，我們當(dāng)前傾向于轉(zhuǎn)為防守，等待更好的機(jī)會(huì)?！?/p>
中歐中短債基金經(jīng)理王慧杰表示，下半年，海外市場(chǎng)的不確定性因素在增加，全球金融市場(chǎng)的表現(xiàn)將影響著我國(guó)資本市場(chǎng)和匯率。央行對(duì)于長(zhǎng)端利率的持續(xù)關(guān)注和貨幣政策可能出現(xiàn)的新的操作模式，都可能給市場(chǎng)帶來波動(dòng)。他們將密切跟蹤基本面和債券市場(chǎng)環(huán)境的變化，保持組合的靈活性，重視中短端的配置價(jià)值以及中長(zhǎng)久期資產(chǎn)的交易價(jià)值。
宏利基金李宇璐透露，目前由于長(zhǎng)端利率和短端利率已經(jīng)達(dá)到歷史極值，所以債券型基金間的競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈。對(duì)他們而言，憑借多年的年金和養(yǎng)老金投資經(jīng)驗(yàn)判斷，當(dāng)前的第一要?jiǎng)?wù)是做好曲線和控制回撤，因此他們的組合中不會(huì)采用過于激進(jìn)的投資策略，無論是杠桿水平還是久期策略都會(huì)相對(duì)穩(wěn)健。
“具體來看，短期上，央行對(duì)資金面的管控十分穩(wěn)健，7月初資金價(jià)格并未出現(xiàn)顯著下降。央行開展臨時(shí)正逆回購(gòu)，彰顯對(duì)于短端資金價(jià)格更加嚴(yán)格地把控，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的寬松預(yù)期發(fā)生調(diào)整?！崩钣铊捶Q，結(jié)合央行近期的一系列動(dòng)作，他們認(rèn)為，長(zhǎng)端利率中樞或有抬升，同時(shí)收益率大概率也不會(huì)出現(xiàn)單邊大幅下行的趨勢(shì)。中短端則可能面臨一些不確定性，預(yù)期可能會(huì)反復(fù)波動(dòng)。所以在組合層面會(huì)降低至中性倉(cāng)位進(jìn)行觀察。
中期來看，李宇璐認(rèn)為，債市牛市基礎(chǔ)仍然在。后續(xù)他們?nèi)詫⒗^續(xù)觀察各類宏觀指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。銀行凈息差是信貸需求的滯后指標(biāo)，信貸需求是經(jīng)濟(jì)基本面的同步指標(biāo)，信貸需求的修復(fù)需要利率的下行。機(jī)構(gòu)欠配和未來美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期都在一定程度上有利于債券市場(chǎng)。