在歷經(jīng)一波又一波的地產(chǎn)商債務(wù)逾期、違約潮后，市場(chǎng)已然風(fēng)聲鶴唳。
尤其是地產(chǎn)鏈條數(shù)據(jù)整體延續(xù)走弱的當(dāng)下，投資者們難免對(duì)房地產(chǎn)信托的異動(dòng)格外關(guān)注。
就在前日，一句“在平安買的理財(cái)產(chǎn)品到期無(wú)法兌付本金和利潤(rùn)，說(shuō)是信托崩盤了讓我們等”，讓“平安信托爆雷，投資者維權(quán)”的傳聞迅速席卷了市場(chǎng)。
國(guó)內(nèi)頭部信托公司——平安信托也“爆”了嗎？
4月10日，平安信托發(fā)布聲明回應(yīng)，稱“受房地產(chǎn)市場(chǎng)整體下行影響，近期平安信托福寧615號(hào)信托計(jì)劃宣布延期。”表達(dá)歉意的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)稱公司正“積極推進(jìn)項(xiàng)目處置”，并稱“目前公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)狀況良好”。
地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的大背景下，市場(chǎng)傳聞甚囂塵上。產(chǎn)品延期的平安信托到底有沒(méi)有“爆雷”？它對(duì)其信托計(jì)劃真得有足夠的兌付能力嗎？
延期≠爆雷
首先可以肯定的是，當(dāng)下平安信托還遠(yuǎn)未到“爆雷”的地步。
“爆雷”一詞引發(fā)廣泛關(guān)注，源于2018年至2019年金融行業(yè)的大規(guī)模延兌，由于當(dāng)時(shí)大量違約平臺(tái)“跑路”、“失聯(lián)”并最終被立案?jìng)刹?，人們便逐漸將延兌視為“爆雷”的前兆。
但要注意的是，信托的延期與“爆雷”并非一回事——延期并不是不還，而是緩期還。
一般來(lái)講，信托合同中都會(huì)有關(guān)于延長(zhǎng)信托項(xiàng)目期限的條款，以應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能出現(xiàn)暫時(shí)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的危機(jī)，也是化解信托項(xiàng)目?jī)陡段C(jī)最常見(jiàn)的方式之一。且在信托項(xiàng)目延期期間，仍會(huì)計(jì)算收益。
從相關(guān)資料來(lái)看，此次出險(xiǎn)的平安信托福寧615號(hào)項(xiàng)目，同樣也是因暫時(shí)性的流動(dòng)性受阻而延期。
據(jù)平安信托表示，就是“由于房地產(chǎn)低迷，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)公司正榮地產(chǎn)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，此外還有銷售資金須進(jìn)入監(jiān)管賬戶等原因，截至公告日，該信托計(jì)劃尚無(wú)現(xiàn)金回收”。因此，“信托計(jì)劃延期至信托財(cái)產(chǎn)全部變賣之日或存續(xù)受益人預(yù)期信托利益足額分配之日(以先至者為準(zhǔn))?！?/p>
而在房?jī)r(jià)延續(xù)下跌、房地產(chǎn)市場(chǎng)低位運(yùn)行的當(dāng)下，因房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售和回款能力而掣肘信托計(jì)劃的兌付能力并不罕見(jiàn)。
但今年以來(lái)，央行“雙降”呵護(hù)市場(chǎng)，多地房地產(chǎn)新政頻出，隨著房地產(chǎn)供需兩端政策持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，樓市總體已進(jìn)入緩慢修復(fù)階段，短期內(nèi)承壓的地產(chǎn)信托，也將逐步迎來(lái)現(xiàn)金流及盈利能力的修復(fù)，投資者無(wú)需過(guò)度擔(dān)心。
即便出現(xiàn)違約事件，也會(huì)通過(guò)處置抵押物或?qū)?xiàng)目公司進(jìn)行并購(gòu)處理等手段進(jìn)行項(xiàng)目處置，因此此類項(xiàng)目通常不存在最終風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，這也不意味著信托就能“保本保收益”，一定不會(huì)虧損。
“剛兌”長(zhǎng)日已盡，信托也不例外
在過(guò)去很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，中國(guó)市場(chǎng)的投資者們過(guò)于“激進(jìn)”，也過(guò)于“天真”。
那時(shí)，借本金還利息、募短期投長(zhǎng)期是支撐市場(chǎng)擴(kuò)張的主旋律，高速增長(zhǎng)的時(shí)代里，人們從來(lái)不擔(dān)心未來(lái)的思維已成慣性——總有新錢借進(jìn)來(lái)，還上老錢。但也由此，誕生了資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛、規(guī)避監(jiān)管、多層嵌套、違規(guī)集資以及剛性兌付等嚴(yán)重的時(shí)弊。
其中，由于業(yè)務(wù)的集中度過(guò)高、行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，信托行業(yè)“剛性兌付”的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)早就被詬病已久。
直到2018年，被簡(jiǎn)稱為資管新規(guī)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》 正式發(fā)布，曾經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)橫行了十三年的“保本保收益”時(shí)代結(jié)束。
而這輪金融改革的核心，是引導(dǎo)資管機(jī)構(gòu)回歸“受人之托，代人理財(cái)”和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這兩個(gè)本源。其中，多由房地產(chǎn)和平臺(tái)兩大類非標(biāo)融資業(yè)務(wù)構(gòu)成的信托行業(yè)尤為突出。
根據(jù)最新監(jiān)管要求，機(jī)構(gòu)和自然人投資資金信托，應(yīng)當(dāng)自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得信托利益或者承擔(dān)損失，信托公司不得以任何方式向信托消費(fèi)者承諾本金不受損失或者承諾最低收益。因此，市面上不存在任何一家“絕對(duì)安全”的信托項(xiàng)目。
比如此次宣布延期兌付的“平安信托福寧615號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，其產(chǎn)品檔案就顯示該產(chǎn)品屬于中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品期限864天，管理公司是平安信托有限責(zé)任公司。
其實(shí)在“打破剛兌”之后，信托的償付能力早就該取代其收益率水平成為投資者選擇的首要因素，只是“積習(xí)難改”，“被慣壞了的”投資者往往難以抵御高收益的誘惑，也無(wú)法擺脫過(guò)去剛兌的思維慣性。
不過(guò)，資管新規(guī)對(duì)于信托行業(yè)的整治并非泰山壓頂，而是剜去爛瘡。
嚴(yán)監(jiān)管之下，信托也更規(guī)范。
首先，在我國(guó)，信托公司的設(shè)立必須通過(guò)監(jiān)管部門批準(zhǔn)獲得金融牌照方可展業(yè)，其旗下所有信托產(chǎn)品都需要做相關(guān)備案，產(chǎn)品出現(xiàn)延期兌付的情況也需及時(shí)上傳征信系統(tǒng)。
也因此，信托產(chǎn)品的項(xiàng)目底層資產(chǎn)一般相當(dāng)明晰，投資者可以明確自己的資金去向，同時(shí)信托也有著成熟的制度依據(jù)和法律支撐，信托公司也有著諸如司法訴訟、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等較為成熟的項(xiàng)目處置措施；
其次，信托公司的自有資金與委托人資金有著嚴(yán)格而清晰的隔離。信托產(chǎn)品的延期兌付一般源于融資方流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致資金鏈斷裂，與信托公司本身的資金并無(wú)直接關(guān)系，因此單個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目的延期并不意味著信托公司完全喪失了兌付能力。
因此，在能根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置、明確收益與風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)關(guān)系的情況下，擁有跨市場(chǎng)、多工具優(yōu)勢(shì)的信托產(chǎn)品，仍為非常優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品。
風(fēng)波之下的平安信托，實(shí)力如何？
整體來(lái)看，此次平安信托計(jì)劃的延期，主要是受投資主體正榮各回購(gòu)方未按期支付回購(gòu)價(jià)款所累。整體來(lái)看，平安信托積極采取措施以保護(hù)投資人利益，表現(xiàn)出了合格的風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)對(duì)能力。
按照信托計(jì)劃相關(guān)交易文件的約定，“福寧615號(hào)”信托計(jì)劃的退出路徑包括：
聯(lián)正悅投逐層向股東預(yù)分配盈余資金或分配利潤(rùn)；
若“臻華府”項(xiàng)目未完成業(yè)績(jī)考核或發(fā)生保護(hù)性退出情形，正榮地產(chǎn)或其他主體回購(gòu)信托計(jì)劃所持股權(quán)；
向第三方轉(zhuǎn)讓信托計(jì)劃所持標(biāo)的股權(quán)。
而早在2022年8月，因正榮地產(chǎn)觸發(fā)相關(guān)交易文件的保護(hù)性退出條款，平安信托就已提起訴訟，訴請(qǐng)正榮各回購(gòu)方支付股權(quán)回購(gòu)價(jià)款并將榮璐置業(yè)21%股權(quán)工商變更登記至平安信托名下，同時(shí)，平安信托已對(duì)正榮(廈門)置業(yè)有限公司持有的榮璐置業(yè)股權(quán)等資產(chǎn)予以查封，當(dāng)下案件仍在訴訟進(jìn)程之中。
正如前文所述，信托公司的自有資金與委托人資金有著嚴(yán)格而清晰的隔離，單個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目的延期并不意味著信托公司不具備兌付能力。
根據(jù)其1月發(fā)布的年報(bào)來(lái)看，2023年，平安信托的營(yíng)業(yè)收入為145.53億元，凈利潤(rùn)為42.55億元；截至2023年末，公司凈資產(chǎn)為778.38億元，受托管理資產(chǎn)規(guī)模6625.03億元。2023年全行業(yè)排名中，平安信托營(yíng)業(yè)收入排名第1、利潤(rùn)總額排名第2、凈資產(chǎn)排名第1。近期，平安信托保險(xiǎn)金信托規(guī)模更是成功突破千億元。
此外，在去年《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》聯(lián)合凱度Brand Z發(fā)布《2023中國(guó)金融消費(fèi)者品牌影響力指數(shù)報(bào)告》中，平安信托獲得“BrandZ最具影響力中國(guó)信托品牌”第一名。
在如此強(qiáng)大的資產(chǎn)實(shí)力和品牌力背書下，斷言平安信托“爆雷”，未免有些不通於輕重。