你可能聽過一句話：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，約90%的投資收益都來自于成功的資產(chǎn)配置”，出自全球資產(chǎn)配置之父加里·布林森。巴菲特的老師——本杰明·格雷厄姆推崇一種簡(jiǎn)單的方式：同時(shí)配置債券、股票兩類資產(chǎn)。債股“蹺蹺板”就是一個(gè)重要原因，其中有什么奧秘？
基民提問：什么是債股“蹺蹺板”？
某一段時(shí)間，股市走高時(shí)債市可能表現(xiàn)平平，反之債市表現(xiàn)好時(shí)股市可能表現(xiàn)一般，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)、此起彼伏的表現(xiàn)——這就是債股“蹺蹺板”效應(yīng)。
統(tǒng)計(jì)2012年初以來，滬深300指數(shù)、中證全債指數(shù)收益率年度數(shù)據(jù)（如下表）?？梢钥吹?，“蹺蹺板”效應(yīng)出現(xiàn)6次，但也出現(xiàn)了同漲、同跌時(shí)期。（Wind數(shù)據(jù)，2012-1-4至2022-6-30）
表：2012年以來年度漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind， 2012-1-4至2022-6-30。歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
下圖展現(xiàn)了近10年的指數(shù)表現(xiàn)——滬深300指數(shù)累計(jì)增長(zhǎng)95.11%，中證全債指數(shù)增長(zhǎng)58.93%，后者波動(dòng)性明顯相對(duì)更小。（Wind數(shù)據(jù)，2012-1-4至2022-6-30）
圖：2012年以來走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：Wind， 2012-1-4至2022-6-30。歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。
從10年等維度的長(zhǎng)期視角看，股市的收益通常較高，但如果把統(tǒng)計(jì)周期縮短（比如1年），結(jié)果就不一定了。特別是在震蕩市，不少基民面臨“選了基金卻拿不住”、“慌亂中賣出”的問題。債券雖然也有波動(dòng)，但整體風(fēng)險(xiǎn)小于股票。如果在投資組合中增加債券持倉(cāng)，債股“蹺蹺板”可發(fā)揮一定對(duì)沖作用，有助于以合理的資產(chǎn)配置降低波動(dòng)。
債股“蹺蹺板”背后的邏輯是什么？不少觀點(diǎn)認(rèn)為，這一現(xiàn)象受到宏觀因素、基本面的影響。比如當(dāng)企業(yè)盈利和基本面改善、經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，推動(dòng)股價(jià)上漲，此時(shí)企業(yè)融資需求往往增加，政策上可能會(huì)收緊貨幣以防止經(jīng)濟(jì)過熱，帶來利率上行，債市走弱。反之，當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)下滑，股市表現(xiàn)不佳，利率往往下降，債市走強(qiáng)。實(shí)際上，現(xiàn)代金融學(xué)課堂、教科書中，常用“債券+股票”這對(duì)搭檔說明資產(chǎn)配置。
基民提問：“債+股”，為什么是經(jīng)典搭檔？
你可能會(huì)問：黃金與股市也時(shí)常此消彼長(zhǎng)，為什么這對(duì)搭檔不那么普遍？
不如看看美國(guó)資產(chǎn)配置專家理查德·費(fèi)里在《關(guān)于資產(chǎn)配置的一切》中的觀點(diǎn)：放入投資組合中的資產(chǎn)類別，有三個(gè)重要性質(zhì)：
1．資產(chǎn)類別應(yīng)有根本上的差異；
2．隨著時(shí)間的推移，每種資產(chǎn)類別都應(yīng)獲得超過通貨膨脹的收益率；
3．資產(chǎn)類別必須容易獲得，比如多種基金或投資品。
費(fèi)里認(rèn)為，黃金或大宗商品在扣除通貨膨脹率后，很難產(chǎn)生長(zhǎng)期的實(shí)質(zhì)性收益。與之不同，債券基于預(yù)期的通脹率，以及對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)等溢價(jià)而支付利息；股票價(jià)格和紅利也包含對(duì)通脹的預(yù)期，反映企業(yè)盈利增長(zhǎng)，二者更適合作為中長(zhǎng)期底層資產(chǎn)。
基民提問：債股配置，有什么簡(jiǎn)單方式？
債券是資產(chǎn)配置的重要可選項(xiàng)，但個(gè)人投資者很少直接參與。一方面，由于缺乏參與渠道，個(gè)人投資者只能參與交易所市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的有限品種，大部分債券由機(jī)構(gòu)在場(chǎng)外完成交易；此外，多數(shù)債券是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，個(gè)券條款千差萬別，單筆資金體量較大，個(gè)人投資參與難度過高。
對(duì)于普通家庭和個(gè)人投資者，通過基金產(chǎn)品完成資產(chǎn)配置，是一種簡(jiǎn)單之選。比如新基發(fā)售中的興證全球興益?zhèn)突?，擬由興全可轉(zhuǎn)債混合基金掌舵人虞淼實(shí)力擔(dān)綱，債券資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的信用債占信用債資產(chǎn)的比例為50%-100%，并以股票等力爭(zhēng)為資產(chǎn)彈性“做加法”。
興證全球興益?zhèn)突?/p>
015464（A類） 015465（C類）
7月25日-8月8日 信心首發(fā)
風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金為債券型證券投資基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，低于混合型基金、股票型基金?；鸸芾砣藢?duì)其評(píng)級(jí)為R3。本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×85%+滬深300指數(shù)收益率×10%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×5%。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，因此本基金除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金并非必然投資港股。擬任基金經(jīng)理虞淼從業(yè)經(jīng)歷：2010年1月-2012年6月，就職于興業(yè)證券研究所，任房地產(chǎn)行業(yè)研究員；2012年7月至今，就職于興證全球基金管理有限公司，擔(dān)任研究員、專戶投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理、興全匯享基金基金經(jīng)理（2020年7月8日至2021年12月20日），現(xiàn)任興全可轉(zhuǎn)債混合基金基金經(jīng)理（2019年1月16日至今）。擬任基金經(jīng)理在管或曾管產(chǎn)品業(yè)績(jī)：興全可轉(zhuǎn)債混合基金，成立于2004年5月11日，成立以來截至2022年6月30日份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率1055.13%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)202.26%，虞淼在管期間完整業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：2019（24.75%/25.51%），2020（19.33%/8.20%），2021（16.17%/13.82%），2022.1.1-2022.6.30（-7.43%/-4.57%）；數(shù)據(jù)來源：2019-2021年度數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，其余數(shù)據(jù)來自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日。興全匯享一年持有混合基金，虞淼管理期為2020/7/8-2021/12/20，與翟秀華共同管理，任期業(yè)績(jī)?yōu)椋号d全匯享一年持有A，區(qū)間份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為13.93%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.74%；興全匯享一年持有C，區(qū)間份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為13.59%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.74%。任期回報(bào)數(shù)據(jù)來源為興證全球基金，均已由托管行復(fù)核。數(shù)據(jù)來源：2020-2021年度數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，其余數(shù)據(jù)來自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日。興證全球基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；疬^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎，本產(chǎn)品非保本。觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，僅供參考，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時(shí)效性。