7月上旬以來，市場開始進入震蕩調整，對未來調整的時間和空間該如何判斷？長城基金首席經濟學家向威達指出，自7月上旬以來，A股的宏觀環(huán)境并沒有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化。經濟基本面持續(xù)復蘇，金融市場流動性仍有望維持寬松格局，截至目前，這兩大因素對A股將形成有力支撐。
1、 問：7月上旬以來市場開始進入震蕩調整，您對當前的宏觀經濟基本面怎么看？
向威達：事實上7月上旬以來，A股的宏觀環(huán)境并沒有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化，看來市場調整主要是市場自身內在因素引發(fā)的，即相關板塊持續(xù)反彈幅度較大。
從經濟基本面看，下半年中國經濟，特別是消費和服務業(yè)等比較可能會緩慢復蘇。中央領導在武漢視察時對今年的經濟增長目標還是很重視的，下半年財政刺激、基建擴張的措施進一步落地，效果或將進一步顯現，與房地產相關的問題更加得到重視，加上開發(fā)商風險可能已經得到比較充分的釋放，國內投資有加快復蘇的勢頭。
2、 問：您對接下來金融市場的流動性怎么看，能否持續(xù)維持寬松格局？
向威達：從金融市場流動性看，雖然本月上旬央行逆回購連續(xù)縮量，但并沒有改變國內金融市場流動性異常寬松的格局，短期資金利率近期一直在1.5%以下波動，一個重要背景可能是近期房地產市場連續(xù)出現風險，央行更多在相機抉擇。加上下半年美國加息壓力及其對中國利率的壓力可能明顯緩解，國內雖然有通脹上升的風險，但其風險整體是可控的，對貨幣政策可能影響不大，國內的流動性環(huán)境可能依然比較寬松。
3、 問：目前主要是哪些因素在引發(fā)市場波動？您對大勢怎么看？
向威達：目前波動因素仍待觀察，但我認為震蕩下跌空間有限。短期看，可能有兩個因素引發(fā)市場波動。
一是上市公司半年報有業(yè)績分化的風險。部分投資者擔心，從已經披露的業(yè)績預告數據來看，今年業(yè)績預喜率顯著低于往年，中報整體面臨著較大的基本面壓力，但是當前市場一致預期仍然相對偏高，這或許意味著中報前后市場盈利預期將面臨著下調的風險。我們以前對此已經作過多次討論，認為當前市場可能已經在一定程度上反映了半年報業(yè)績分化的風險，部分上市公司二季報業(yè)績同比可能明顯減少，但二季報很可能是這一輪上市公司業(yè)績回落的低點，多數投資者更關心的是上市公司下半年和明年的業(yè)績。從目前情況來看，下半年上市公司業(yè)績增速可能見底回升。
二是機構資金倉位風險。上周末公募基金Q2資產組合已全部披露，雖然各家券商統(tǒng)計的結果略有差異，但結論基本上一致，即Q2偏股型基金的倉位高達88%左右，達到歷史高位區(qū)間；其中電力設備持倉占公募基金總持倉的比例突破性的達到20%以上。加上有色金屬、化工、機械、電子等板塊的持倉，機構資金對新能源產業(yè)鏈的配置占比更高。對此，部分投資者會擔心，歷史上A股盈利下行階段，公募持倉集中度往往抬升，二季度持倉集中度抬升也許意味著當前公募基金整體對于未來上市公司盈利前景比較謹慎；同時，歷史上公募基金倉位高點往往也是A股一個階段性高點。從交易層面來說，后續(xù)加倉資金和空間有限。我們感覺當前這個對應關系是否成立可能還需要進一步觀察，因為投資者看到的Q2機構數據反映的是6月底之前的情況，7月以來市場持續(xù)震蕩，資金可能已經在著手調整，機構倉位過高風險可能正在釋放。
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