報(bào)告摘要
● 過(guò)去10個(gè)交易日北上資金凈流入達(dá)到660億，我們?nèi)绾慰催@一現(xiàn)象？近期北上資金的快速大幅流入得益于三大因素的改善：①近期以上海為代表的防疫政策邊際改善；②5月以來(lái)，有利于增長(zhǎng)的政策暖風(fēng)頻吹有利于北向資金對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善；③中國(guó)金融條件改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，海外金融條件收緊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球權(quán)益資金流向中資股，港股市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)也印證了這一資金的取向。展望未來(lái)，中國(guó)疫后復(fù)蘇+美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮+海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)海外權(quán)益市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比仍然較優(yōu)。中國(guó)如果能在取得防疫與發(fā)展的平衡后，持續(xù)展現(xiàn)復(fù)蘇的宏觀跡象，外資對(duì)中資股的偏好就會(huì)繼續(xù)存在。
● 近期大盤(pán)成長(zhǎng)股和美債實(shí)際收益率脫鉤的情況是否會(huì)持續(xù)？21年以來(lái)美債實(shí)際收益率和創(chuàng)業(yè)板僅有3個(gè)短區(qū)間同時(shí)上行，三大區(qū)間背后的共同點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)均有經(jīng)濟(jì)或疫情政策的邊際改善。歷史來(lái)看，政策改善帶來(lái)的利好沖擊讓大盤(pán)成長(zhǎng)股短暫脫離美債實(shí)際利率的壓制，但沖擊過(guò)后大盤(pán)成長(zhǎng)與美債實(shí)際利率的相關(guān)性仍然顯著。另一方面，分子端視角，全球供應(yīng)鏈較為一體的中美股市半導(dǎo)體、光伏股票的相關(guān)性較高，自5月以來(lái)中美的半導(dǎo)體、光伏股票均有顯著反彈。從北上資金考量，也能發(fā)現(xiàn)自6.8美國(guó)通脹預(yù)期惡化后，北上資金開(kāi)始凈流出成長(zhǎng)股。
● 5月社融數(shù)據(jù)總量顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，印證“穩(wěn)增長(zhǎng)”正在發(fā)力。5月中國(guó)社融總量大超市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上雖然票據(jù)、政府債券仍然占據(jù)較大比重，但企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款相較4月環(huán)比有明顯的改善。
● 建議運(yùn)用“廣發(fā)策略三大行業(yè)比較框架”，挖掘當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。（1）“廣發(fā)策略·凈利潤(rùn)斷層行業(yè)多空框架”；（2）“廣發(fā)策略·高頻預(yù)期景氣觀測(cè)框架”；（3）“廣發(fā)策略·聰明錢(qián)行業(yè)比較指引”。（具體優(yōu)選行業(yè)詳見(jiàn)正文。）
●A股不卑不亢，價(jià)值先行，戰(zhàn)略看好小盤(pán)成長(zhǎng)股。我們從5月上旬以來(lái)持續(xù)提示中國(guó)政策經(jīng)濟(jì)最悲觀時(shí)刻已過(guò)，美國(guó)5月CPI創(chuàng)40年新高，歐美市場(chǎng)重回“緊縮”交易。我們判斷“國(guó)內(nèi)政策底”已經(jīng)得到夯實(shí)，而“海外政策底”還需要等待，建議不卑不亢，價(jià)值先行，戰(zhàn)略看好小盤(pán)成長(zhǎng)股，運(yùn)用“廣發(fā)策略三大行業(yè)比較框架”，挖掘當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，推薦：（1）“舊式”穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力&通脹受益鏈條（地產(chǎn)/消費(fèi)建材/煤炭）；（2）寬信用發(fā)力：受益于民企信用環(huán)境逐步改善的小盤(pán)成長(zhǎng)股如半導(dǎo)體設(shè)備等，以及“能源安全”戰(zhàn)略下景氣催化的油氣/新能源結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如光伏電池組件等；（3）“疫后復(fù)蘇”線索：尋找制造/出口/消費(fèi)服務(wù)的供需修復(fù)領(lǐng)域如汽車(chē)（含新能車(chē)）/商貿(mào)零售/醫(yī)美等。
●風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。
報(bào)告正文
1
核心觀點(diǎn)速遞
（一）過(guò)去10個(gè)交易日北上資金凈流入達(dá)到660億，我們?nèi)绾慰催@一現(xiàn)象？
5月以來(lái)，我們從去年底持續(xù)提示“慎思篤行”轉(zhuǎn)向“不卑不亢”指出A股的核心矛盾已經(jīng)從“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決緊，中國(guó)有底線松”轉(zhuǎn)向“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決緊，中國(guó)信用底已過(guò)”，“A股市場(chǎng)從泥沙俱下轉(zhuǎn)向具備較豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，價(jià)值先行，戰(zhàn)略看多小盤(pán)成長(zhǎng)股”（參見(jiàn)5.8《大盤(pán)價(jià)值股迎來(lái)絕對(duì)收益之旅》，5.15《不卑不亢，價(jià)值先行》，5.18《小盤(pán)成長(zhǎng)股的四條線索》，5.20《戰(zhàn)略看多小盤(pán)成長(zhǎng)股，如何優(yōu)選》） ，并且在5.24《謀局能源安全大主題》，5.25《疫后復(fù)蘇漸次展開(kāi)，哪些行業(yè)存在修復(fù)機(jī)遇》，5.26《如何“再加杠桿”穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)》等報(bào)告中持續(xù)提示穩(wěn)增長(zhǎng)與疫后修復(fù)的投資機(jī)會(huì)。在過(guò)去10個(gè)交易日北上資金也一改之前的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為快速凈流入，投資者非常關(guān)心原因及后續(xù)演變，我們?nèi)绾慰催@一現(xiàn)象？
（1）北上資金的快速大幅流入得益于三大因素的改善：①近期以上海為代表的防疫政策邊際改善，我們5月中旬以來(lái)持續(xù)提示”中國(guó)政策經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”，北上資金凈流入和中國(guó)的封鎖指數(shù)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)；②5月以來(lái)，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，白宮正式聲明美國(guó)將豁免東南亞四國(guó)光伏組件24個(gè)月的進(jìn)口關(guān)稅，國(guó)務(wù)院召開(kāi)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的10萬(wàn)人電視會(huì)議皆有利于北向資金對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善；③5月以來(lái)全球市場(chǎng)經(jīng)歷了衰退交易，中國(guó)金融條件改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，海外金融條件收緊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球權(quán)益資金流向中資股，港股市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)也印證了這一資金的取向。展望未來(lái)，中國(guó)疫后復(fù)蘇+美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮+海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)海外權(quán)益市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比仍然較優(yōu)。中國(guó)如果能在取得防疫與發(fā)展的平衡后，持續(xù)展現(xiàn)復(fù)蘇的宏觀跡象，外資對(duì)中資股的偏好就會(huì)繼續(xù)存在，我們預(yù)計(jì)北上資金將改變22年以來(lái)凈流出的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅魅?，但由于美?lián)儲(chǔ)緊縮帶來(lái)的全球risk-off，外資流入幅度仍將不及過(guò)去幾年。
?。?）我們?cè)?1.5.27《北上資金：“聰明錢(qián)”選股策略》中提出，北上資金的結(jié)構(gòu)性增持對(duì)于未來(lái)A股的結(jié)構(gòu)性超額收益有一定的指引。過(guò)去10個(gè)交易日中，一級(jí)行業(yè)來(lái)看，北上資金加倉(cāng)規(guī)模最為顯著的一級(jí)行業(yè)分別是食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物，二級(jí)行業(yè)是白酒Ⅱ、光伏設(shè)備、旅游零售Ⅱ、股份制銀行Ⅱ、飲料乳品；流通市值占比增持最為顯著的一級(jí)行業(yè)則是商貿(mào)零售、美容護(hù)理、食品飲料，二級(jí)行業(yè)是旅游零售Ⅱ、飲料乳品、油服工程、裝修建材、玻璃玻纖。5月，北上資金加倉(cāng)最為顯著的一級(jí)行業(yè)則是銀行、基礎(chǔ)化工、公共事業(yè)，二級(jí)行業(yè)是股份制銀行Ⅱ、光伏設(shè)備、電力、煤炭開(kāi)采、化學(xué)制品；流通市值占比增持最為顯著的一級(jí)行業(yè)是煤炭、石油石化、公用事業(yè)，二級(jí)行業(yè)是油服工程、裝修建材、煤炭開(kāi)采、飲料乳品、物流。
（二）近期大盤(pán)成長(zhǎng)股相對(duì)美債實(shí)際收益率走出獨(dú)立行情，未來(lái)大盤(pán)成長(zhǎng)股和美債實(shí)際利率是否會(huì)持續(xù)脫鉤？
復(fù)盤(pán)創(chuàng)業(yè)板和美債實(shí)際利率走勢(shì)，21年以來(lái)美債實(shí)際收益率和創(chuàng)業(yè)板僅有3個(gè)短區(qū)間同時(shí)上行：22.3.9-22.3.22，22.4.26-22.5.5，22.5.30-至今（22.6.10）。探求三大區(qū)間背后的共同點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)均有經(jīng)濟(jì)或疫情政策的邊際改善：①3月5日全國(guó)兩會(huì)作2022年《政府工作報(bào)告》，設(shè)GDP增速5.5%左右目標(biāo)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”總基調(diào)放在突出位置；②4.29習(xí)近平總書(shū)記主持的政治局會(huì)議上強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)不動(dòng)搖，明確應(yīng)對(duì)動(dòng)態(tài)清零與穩(wěn)增長(zhǎng)協(xié)同關(guān)系的總基調(diào)，即“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”；③6.1起上海市防疫政策呈現(xiàn)顯著的邊際放松，長(zhǎng)三角地區(qū)復(fù)產(chǎn)復(fù)工加快，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得到復(fù)蘇。歷史來(lái)看，政策改善帶來(lái)的利好沖擊讓大盤(pán)成長(zhǎng)股短暫脫離美債實(shí)際利率的壓制，但沖擊過(guò)后大盤(pán)成長(zhǎng)與美債實(shí)際利率的相關(guān)性仍然顯著。另一方面，分子端視角，全球供應(yīng)鏈較為一體的中美股市半導(dǎo)體、光伏股票的相關(guān)性較高，自5月以來(lái)中美的半導(dǎo)體、光伏股票均有顯著反彈。
自6.8美國(guó)通脹預(yù)期惡化后，北上資金開(kāi)始凈流出成長(zhǎng)股。雖然自5.27至6.10北上資金在10個(gè)交易日內(nèi)快速凈流入660億元人民幣，但結(jié)構(gòu)上也有明顯的差異——在前7個(gè)交易日中（5.27-6.7），北上資金凈流入前五的行業(yè)分別為電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)；但在后3個(gè)交易日中（6.8-6.10），北上資金凈流入前五行業(yè)為食品飲料、銀行、汽車(chē)、非銀金融、商貿(mào)零售，而前期強(qiáng)勢(shì)凈流入的電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備則是凈流出前三名。
（三）5月社融數(shù)據(jù)總量顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，印證“穩(wěn)增長(zhǎng)”正在發(fā)力。
我們?cè)?.15《不卑不亢，價(jià)值先行》中提出“4月新增社融大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，但央行在就4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)答記者問(wèn)上‘宏觀杠桿率會(huì)有所上升’的罕見(jiàn)表述意味著未來(lái)信用擴(kuò)張將加快！” 5月中國(guó)社融總量大超市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上雖然票據(jù)、政府債券仍然占據(jù)較大比重，但企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款相較4月環(huán)比有明顯的改善，印證“穩(wěn)增長(zhǎng)”正在發(fā)力。從融資需求高頻指引指標(biāo)“一年期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率-一年期SHIBOR收益率”來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的融資需求回暖仍不十分明顯，未來(lái)社融向上的突破仍需政策繼續(xù)發(fā)力。展望6月，我們預(yù)計(jì)政策在社融和信貸方面的發(fā)力方向主要在三方面：①專(zhuān)項(xiàng)債繼續(xù)支撐社融增量，按照國(guó)常會(huì)要求，若各地能在6月底前完成今年新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行工作，預(yù)計(jì)6月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將會(huì)超過(guò)1.5萬(wàn)億元；②5月居民中長(zhǎng)期貸款仍然同比少增近3400億元，在5月5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)疊加各地地產(chǎn)政策逐步放松下，居民改善性住房需求有望提振，拉動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款回暖；③6月8日國(guó)常會(huì)所提出“對(duì)金融支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度”，政策性銀行信貸有望成為未來(lái)信貸重要發(fā)力點(diǎn)。
（四）建議運(yùn)用“廣發(fā)策略三大行業(yè)比較框架”，挖掘當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
（1）“廣發(fā)策略·凈利潤(rùn)斷層行業(yè)多空框架”。我們?cè)?.15《凈利潤(rùn)斷層在行業(yè)比較中的應(yīng)用》中介紹了“凈利潤(rùn)斷層行業(yè)多空框架”，印證了從年化收益率、夏普比率、最大回撤三大方面來(lái)看，凈利潤(rùn)斷層占比前三、前五行業(yè)指數(shù)組合均顯著跑贏萬(wàn)得全A。本期凈利潤(rùn)斷層策略于22年5月進(jìn)行了新一輪的調(diào)倉(cāng)后，凈利潤(rùn)斷層占比前五的行業(yè)分別是煤炭、公共事業(yè)、房地產(chǎn)、食品飲料、基礎(chǔ)化工。
同時(shí)針對(duì)重點(diǎn)強(qiáng)主題如新能源汽車(chē)、能源安全等方面，優(yōu)選凈利潤(rùn)斷層和對(duì)應(yīng)主題的交集，往往能獲得更強(qiáng)的Alpha。我們?cè)?.8《強(qiáng)化新能車(chē)的Alpha：凈利潤(rùn)斷層》中基于凈利潤(rùn)斷層對(duì)Alpha的突出優(yōu)選能力，利用凈利潤(rùn)斷層進(jìn)一步優(yōu)選新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資標(biāo)的，通過(guò)凈利潤(rùn)斷層精選的個(gè)股不僅跑贏萬(wàn)得全A，細(xì)分行業(yè)的“新能源車(chē)*凈利潤(rùn)斷層組合”也大概率跑贏對(duì)應(yīng)的行業(yè)指數(shù)。同時(shí)，煤炭行業(yè)作為能源安全主題中最重要的行業(yè)，也是本輪凈利潤(rùn)斷層策略中占比排名第一的行業(yè)，“煤炭*凈利潤(rùn)斷層組合”也顯著跑贏了申萬(wàn)煤炭行業(yè)指數(shù)。
（2）“廣發(fā)策略·高頻預(yù)期景氣觀測(cè)框架”。我們發(fā)現(xiàn)，諸多行業(yè)的超額收益與行業(yè)的高頻預(yù)期景氣邊際變化方向顯著相關(guān)，因此我們自21.8.29《中報(bào)季如何布局市值下沉？》起持續(xù)應(yīng)用“高頻預(yù)期景氣觀測(cè)框架”進(jìn)行行業(yè)比較。我們觀察各個(gè)行業(yè)6月10日相對(duì)5月末的景氣預(yù)期邊際變化，尋找當(dāng)前景氣預(yù)期改善最為明顯的行業(yè)。截止6月10日收盤(pán)，一級(jí)行業(yè)中通信、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)、輕工制造的盈利景氣預(yù)期邊際改善最為顯著，公用事業(yè)、通信、農(nóng)林牧漁、石油石化、環(huán)保的收入景氣預(yù)期邊際改善最為顯著。二級(jí)行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)電商、通信設(shè)備、物流、電力、家居用品的盈利景氣預(yù)期邊際改善最為顯著，航運(yùn)港口、通信設(shè)備、電力、元件、石油石化的收入景氣預(yù)期邊際改善最為顯著。
（3）“廣發(fā)策略·聰明錢(qián)行業(yè)比較指引”。我們?cè)?1.6.21《北上資金：“聰明錢(qián)”選股策略》中介紹了通過(guò)觀察跟蹤“聰明錢(qián)”北上資金的行業(yè)配置從而有效跑贏萬(wàn)得全A的方法。過(guò)去10個(gè)交易日中，一級(jí)行業(yè)來(lái)看，北上資金加倉(cāng)規(guī)模最為顯著的一級(jí)行業(yè)分別是食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行、非銀金融，二級(jí)行業(yè)是白酒Ⅱ、光伏設(shè)備、旅游零售Ⅱ、股份制銀行Ⅱ、飲料乳品；流通市值占比增持最為顯著的一級(jí)行業(yè)則是商貿(mào)零售、美容護(hù)理、食品飲料、石油石化、建筑裝飾，二級(jí)行業(yè)是旅游零售Ⅱ、飲料乳品、油服工程、裝修建材、玻璃玻纖。5月，北上資金加倉(cāng)最為顯著的一級(jí)行業(yè)則是銀行、基礎(chǔ)化工、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、煤炭，二級(jí)行業(yè)是股份制銀行Ⅱ、光伏設(shè)備、電力、煤炭開(kāi)采、化學(xué)制品；流通市值占比增持最為顯著的一級(jí)行業(yè)是煤炭、石油石化、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行，二級(jí)行業(yè)是油服工程、裝修建材、煤炭開(kāi)采、飲料乳品、物流。
（五）A股“不卑不亢，價(jià)值先行”，戰(zhàn)略看好小盤(pán)成長(zhǎng)股。
我們從5月上旬以來(lái)持續(xù)提示中國(guó)政策經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻已過(guò)，A股市場(chǎng)的核心矛盾已經(jīng)從“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決緊，中國(guó)有底線的松”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊缆?lián)儲(chǔ)堅(jiān)決緊，中國(guó)信用底已過(guò)”“4月大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的金融數(shù)據(jù)并不會(huì)對(duì)股票定價(jià)造成進(jìn)一步的負(fù)面沖擊，反而，央行‘宏觀杠桿率會(huì)有所上升’表述下地產(chǎn)和民營(yíng)企業(yè)信用環(huán)境或?qū)⒌玫街鸩礁纳啤?。最新公布?月社融總量大超市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上雖然票據(jù)、政府債券雖然仍然占據(jù)較大比重，但企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款相較4月環(huán)比有明顯的改善，印證中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”正在發(fā)力。與此同時(shí)，美國(guó)最新公布的5月CPI同比上漲8.6%再創(chuàng)40年新高，10年期美債利率快速上行，歐美市場(chǎng)重回“緊縮”交易。我們判斷“國(guó)內(nèi)政策底”已經(jīng)得到夯實(shí)，而“海外政策底”還需要等待，建議不卑不亢，價(jià)值先行，戰(zhàn)略看好小盤(pán)成長(zhǎng)股，運(yùn)用“廣發(fā)策略三大行業(yè)比較框架”，挖掘當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，推薦：（1）“舊式”穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力&通脹受益鏈條（地產(chǎn)/消費(fèi)建材/煤炭）；（2）寬信用發(fā)力：受益于民企信用環(huán)境逐步改善的小盤(pán)成長(zhǎng)股（半導(dǎo)體設(shè)備等），以及“能源安全”戰(zhàn)略下景氣催化的油氣/新能源結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如光伏電池組件（出口滲透）等；（3）“疫后復(fù)蘇”線索：尋找制造/出口/消費(fèi)服務(wù)的供需修復(fù)領(lǐng)域如汽車(chē)（含新能車(chē)）/商貿(mào)零售/醫(yī)美等。
2
本周重要變化
（一）中觀行業(yè)
1．下游需求
房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月10日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下降42.89%，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升49.38%，月同比下降49.14%，周環(huán)比下降2.08%。
汽車(chē)：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5月第4周乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比下跌18%，相比上周的-6%跌幅有明顯擴(kuò)大。
2．中游制造
鋼鐵：螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周降0.17%至4821.36元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)降0.09%至5337.5元/噸。截至6月10日，螺紋鋼期貨收盤(pán)價(jià)為4793元/噸，比上周上升0.10%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量231.93萬(wàn)噸，較5月中旬上漲0.88%。
水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比大幅回落2.6%。全國(guó)高標(biāo)42.5水泥均價(jià)為456.83元。其中華北地區(qū)降至506元，華東地區(qū)降至442.14元，中南地區(qū)降至433.33元。
挖掘機(jī)：5月企業(yè)挖掘機(jī)銷(xiāo)量20624臺(tái)，低于4月的24534臺(tái)，同比下降24.20%。
3．上游資源
煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石庫(kù)存減少，煤炭庫(kù)存減少。太原古交車(chē)板含稅價(jià)本周升至3070元/噸，秦皇島山西優(yōu)混平倉(cāng)5500價(jià)格本周維持1205.00元/噸；庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存本周減少3.85%至500萬(wàn)噸，港口鐵礦石庫(kù)存減少2.94%至12845.33萬(wàn)噸。
國(guó)際大宗：WTI本周漲0.64%至117.95美元，Brent漲0.70%至121.93美元，LME金屬價(jià)格指數(shù)跌1.30%至4461.60，大宗商品CRB指數(shù)本周漲0.79%至325.81，BDI指數(shù)本周跌11.89%至2320.00。
（二）股市特征
股市漲跌幅：上證綜指本周上升2.80%，行業(yè)漲幅前三為有色金屬（7.92%）、化工（6.03%）和非銀金融（5.26%）；漲幅后三為家用電器（-0.67%）、電子（-0.74%）和輕工制造（-1.00%）。
動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周17.05倍上升到本周17.52倍，PB（LF）從上周1.66倍上升到本周1.79倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周26.92倍上升到本周27.64倍，PB（LF）從上周2.34倍上升到本周2.42倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周60.89倍上升到本周62.42倍，PB（LF）從上周4.12倍上升到本周4.23倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的43.41倍上升到本周43.89倍，PB（LF）從上周的4.64倍上升到本周4.70倍；A股總體總市值較上周上升2.75%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升2.70%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類(lèi)上市公司的相對(duì)PB從上周2.05維持在本周2.05；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周5.02下降到本周4.98；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周2.96下降到本周2.94；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.96%下降到本周0.87%，股市收益率從上周3.72%下降到本周3.62%。
融資融券余額：截至6月9日周四，融資融券余額15327.74億，較上周上漲1.22%。
大小非減持：本周A股整體大小非凈減持25.74億，本周減持最多的行業(yè)是食品飲料（-5.18億）、機(jī)械設(shè)備（-5.11億）、電子（-4.56億），本周增持最多的行業(yè)是公用事業(yè)（2.76億）、房地產(chǎn)（0.81億）、交通運(yùn)輸（0.17億）。
限售股解禁：本周限售股解禁888.07億元，預(yù)計(jì)下周解禁404.79億元。
北上資金：本周陸股通北上資金凈流入368.30億元，上周凈流入253.44億元。
AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)上升至140.89，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為138.85。
（三）流動(dòng)性
截至6月11日，央行本周共有4筆逆回購(gòu)到期，總額為500億元；5筆逆回購(gòu)，總額為500億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作暫無(wú)凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）。
截至2022年6月10日，R007本周下跌4.14BP至1.63%，SHIBOR隔夜利率下跌2.90BP至1.40%；期限利差本周下跌5.62BP至0.75%；信用利差上漲4.01BP至0.74%。
（四）海外
美國(guó)：本周二公布4月貿(mào)易賬-871億美元，高于前值-1077億美元，高于預(yù)期值-895億美元；本周三公布4月消費(fèi)信貸變動(dòng)380.60億美元，低于前值524.35億美元；本周五公布5月CPI同比8.6%，高于前值8.3%，高于預(yù)期值8.2%；公布5月CPI環(huán)比1%，高于前值0.3%，高于預(yù)期值0.7%；公布6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值50.2，低于預(yù)期值58.2，低于前值58.4；
歐盟：本周三公布?xì)W元區(qū)一季度GDP同比終值為5.4%，高于前值和預(yù)期值5.1%；公布?xì)W元區(qū)一季度GDP季環(huán)比終值為0.6%，高于前值和預(yù)期值0.3%；本周四公布?xì)W元區(qū)歐洲央行存款便利利率-0.5%，與前值和預(yù)期值持平；公布?xì)W元區(qū)歐洲央行邊際貸款利率0.25%，與前值和預(yù)期值持平；公布?xì)W元區(qū)歐洲央行主要再融資利率0%，與前值和預(yù)期值持平；
英國(guó)：本周二公布5月綜合PMI終值53.1，高于前值和預(yù)期值51.8；公布5月服務(wù)業(yè)PMI終值53.4，高于前值和預(yù)期值51.8；
日本：本周三公布一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值-0.5%，高于預(yù)期值-1.1%和前值-1%；
海外股市：標(biāo)普500本周跌5.05%收于3900.86點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌2.86%收于7317.52點(diǎn)；德國(guó)DAX跌4.83%收于13761.83點(diǎn)；日經(jīng)225漲0.23%收于27824.29點(diǎn)；恒生漲3.43%收于21806.18點(diǎn)。
（五）宏觀
5月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI：財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為41.4，較4月回升5.2個(gè)百分點(diǎn)，為2020年3月以來(lái)次低；
5月財(cái)新綜合PMI：財(cái)新綜合PMI回升5.0個(gè)百分點(diǎn)至42.2，連續(xù)三個(gè)月呈收縮態(tài)勢(shì)；
5月M2貨幣供應(yīng)同比：5月末，廣義貨幣（M2）余額252.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)；
5月社會(huì)融資規(guī)模增量：5月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬(wàn)億元，比上年同期多8399億元；
5月貿(mào)易帳：5月貿(mào)易帳5028.9億元，高于預(yù)期4000億元和前值3250.8億元；
5月CPI和PPI同比：5月份CPI同比增長(zhǎng)2.10%，漲幅與上月相同；PPI同比上漲6.4%，同比繼續(xù)回落。
3
下周公布數(shù)據(jù)一覽
下周看點(diǎn)：中國(guó)1至5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比；中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；中國(guó)1至5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資；美國(guó)5月核心PPI同比；美國(guó)5月PPI環(huán)比；歐元區(qū)5月調(diào)和CPI同比終值；英國(guó)4月三個(gè)月ILO失業(yè)率
6月13日周一：英國(guó)4月制造業(yè)產(chǎn)出同比；日本二季度BSI大型制造業(yè)信心指數(shù)；
6月14日周二：美國(guó)5月核心PPI同比；美國(guó)5月PPI環(huán)比；英國(guó)4月三個(gè)月ILO失業(yè)率；
6月15日周三：中國(guó)1至5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比；中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；中國(guó)1至5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資；中國(guó)1至5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比；中國(guó)5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率；美國(guó)5月零售銷(xiāo)售環(huán)比；
6月16日周四：美國(guó)5月新屋開(kāi)工數(shù)；英國(guó)央行政策利率；
6月17日周五：歐元區(qū)5月調(diào)和CPI同比終值；歐元區(qū)5月調(diào)和CPI環(huán)比終值；日本10年期國(guó)債收益率目標(biāo)。
4
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。