《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫
近日，商湯集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，商湯科技，00020.HK）披露了2022年業(yè)績(jī)公告。
作為一家專(zhuān)注于計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件的人工智能軟件公司，商湯科技曾以AI領(lǐng)域規(guī)模最大的企業(yè)在2021年12月30日成功登陸港交所主板。
從彼時(shí)遞表的招股書(shū)以及近兩年披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，因巨額研發(fā)投入下難以擺脫虧損的陰影，截至目前，商湯科技仍未實(shí)現(xiàn)盈利。此外，二級(jí)市場(chǎng)方面也不再樂(lè)觀(guān)，大股東減持，評(píng)級(jí)下調(diào)都對(duì)商湯科技造成了一定影響。
01
持續(xù)虧損窘境，五年超400億
2022年，商湯科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.09億元，同比下降19%；實(shí)現(xiàn)毛利25.42億元，同比下滑22.4%；全年虧損60.9億元，同比收窄64.5%。
根據(jù)招股書(shū)以及年報(bào)顯示，從2018年至2021年度，商湯科技實(shí)現(xiàn)收入18.53億元、30.27億元、34.46億元和47億元；年內(nèi)經(jīng)營(yíng)虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元和171.77億元，四年的時(shí)間累計(jì)虧損達(dá)377.36億元。算上2022年，商湯科技五年虧損總額達(dá)438.26億元。
巨虧之下，商湯科技近三年凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)回報(bào)率仍然持續(xù)為負(fù)。而且，公司毛利率2022年下滑近3個(gè)百分點(diǎn)。
AI類(lèi)公司虧損發(fā)展是普遍現(xiàn)象，這與行業(yè)內(nèi)大額的研發(fā)投入密切相關(guān)。
從2018年至2021年，商湯科技的研發(fā)費(fèi)用分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元和36.14億元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期總收入比重分別為45.9%、63.8%、71.3%和76.89%。
2022年，商湯科技的研發(fā)開(kāi)支進(jìn)一步提升至40.14億元，同比增長(zhǎng)11.07%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到了105.38%，創(chuàng)近幾年新高。不過(guò)，比例較高的研發(fā)開(kāi)支，似乎并未給商湯科技帶來(lái)一致的好評(píng)。據(jù)公開(kāi)消息，有商湯的前員工曾在職場(chǎng)社區(qū)脈脈平臺(tái)爆料：“同事說(shuō)四個(gè)月了，每天PPT，大家都一樣，沒(méi)有產(chǎn)出，別慌，還有說(shuō)自己兩年了，什么項(xiàng)目都沒(méi)做成?！边€有員工把商湯比作一個(gè)“娛樂(lè)公司”：“公司的會(huì)議室特別多，但是還是感覺(jué)不夠用，約不到會(huì)議室，所以你能夠經(jīng)常聽(tīng)到一些人在公共區(qū)域開(kāi)會(huì)或者討論，大家經(jīng)常聽(tīng)到的一個(gè)詞是講故事?！?/p>
2022年，公司另有銷(xiāo)售開(kāi)支9.01億元，同比增長(zhǎng)32.2%；行政開(kāi)支15.68億元，同比減少31.8%。
巨額虧損下，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)也不盡人意。截至2022年12月底，商湯科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額-30.85億元；年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物錄得79.63億元；總借款32.29億元；資本負(fù)債比率-11.7%。
在此次年報(bào)中，商湯科技還曾大幅調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，四大業(yè)務(wù)線(xiàn)產(chǎn)品智慧生活、智慧汽車(chē)、智慧商業(yè)和智慧城市均出現(xiàn)了一定的變動(dòng)。
2022年度，商湯科技的智慧商業(yè)收入錄得14.64億元，同比下降25.2%，占總收入比重從2021年的41.7%降至38.4%；服務(wù)客戶(hù)數(shù)717名，同比下降22.2%，但客戶(hù)收入下降3.8%；智慧城市收入錄得10.96億元，同比下降48.8%，占總收入比重從2021年的45.6%降至28.8%。
除智慧商業(yè)、智慧城市收入下滑外，另兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯提升。智慧生活收入錄得9.55億元，同比增長(zhǎng)129.9%，創(chuàng)歷史新高，占總收入比重從2021年的8.8%提升至25.1%；客戶(hù)數(shù)317名，同比增長(zhǎng)23.3%，單客戶(hù)收入提高86.4%；智能汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入2.93億元，同比增長(zhǎng)58.9%，占總收入比重從2021年的3.9%上升至7.7%。
02
股東不斷減持，一年時(shí)間股價(jià)跌幅過(guò)半
隨著商湯科技的上市，股東層面的套現(xiàn)及減持也持續(xù)進(jìn)行。據(jù)港交所最新權(quán)益披露文件，2022年5月，軟銀集團(tuán)以每股1.98億港元的價(jià)格出售商湯科技1294.8萬(wàn)股；2022年12月，軟銀集團(tuán)以每股1.98港元的價(jià)格減持商湯科技1294.8萬(wàn)股股票。
今年2月1日，軟銀集團(tuán)以每股2.77港元，出售商湯科技5000萬(wàn)股股票，減持套現(xiàn)金額約1.38億港元；3月2日，軟銀集團(tuán)以每股2.54港元的價(jià)格出售商湯科技979.4萬(wàn)股股票，減持金額約2484萬(wàn)港元，持股比例下降至15.99%；3月21日，軟銀集團(tuán)以每股2.71港元的價(jià)格出售商湯科技1.9億股股票，持股比例進(jìn)一步降至14.78%，減持金額約5.16億港元。
在2022年11月，阿里巴巴以平均每股1.82港元的價(jià)格出售商湯科技8000萬(wàn)股股票，持股比例從9.05%降至8.74%。
不過(guò)，隨著商湯科技2022年業(yè)績(jī)公布之后，多數(shù)券商對(duì)其反饋較為積極。安信證券日前發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)智慧城市、智慧商業(yè)板塊將迎來(lái)疫后修復(fù)，得益于ISP芯片及智能座艙出貨量的增加，預(yù)計(jì)智慧生活、智能汽車(chē)業(yè)務(wù)將持續(xù)高增。此外，AI新產(chǎn)業(yè)浪潮發(fā)展也將為公司帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)遇，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.66/69.21/89.21億。公司作為國(guó)內(nèi)少有的同時(shí)擁有“大模型、大算力、多場(chǎng)景”的AI全棧能力的公司，具備估值溢價(jià)，采用PS估值法，給予公司2023年25倍PS，對(duì)應(yīng)估值為1500.78億港元，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.48港元（人民幣兌港幣匯率為1：1.14），維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
中金也指出，商湯大模型為下游多場(chǎng)景賦能，包括智慧生活、汽車(chē)、城市、商業(yè)四大業(yè)務(wù)線(xiàn)，帶來(lái)多輪推動(dòng)力。“國(guó)內(nèi)大模型快速推出及迭代，中金預(yù)計(jì)年內(nèi)有望迎接開(kāi)源生態(tài)，推動(dòng)技術(shù)平權(quán)，帶來(lái)下游更多應(yīng)用場(chǎng)景機(jī)會(huì)。維持對(duì)商湯盈測(cè)和跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)不變，考慮到大模型有望帶來(lái)遠(yuǎn)期多元化變現(xiàn)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)19%至4.3港元。”
觀(guān)察資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，以2022年4月初至今一年左右時(shí)間為例，商湯科技股價(jià)跌幅達(dá)52.36%，可謂腰斬過(guò)半。
03
“裁員”風(fēng)聲，一年員工少了上千人
一方面是公司業(yè)績(jī)面臨大幅虧損難以止血的常年窘境；另一方面，商湯科技在過(guò)去一年的“裁員”消息也引起市場(chǎng)不小關(guān)注。
公開(kāi)消息顯示，在2022年初商湯科技就被傳裁員，經(jīng)過(guò)一年多密集裁員后，在年底直接開(kāi)啟暴力裁員模式。
脈脈平臺(tái)有網(wǎng)友發(fā)布內(nèi)容顯示，“商湯科技裁員2000人：一邊宣揚(yáng)業(yè)務(wù)前景多么光明，現(xiàn)金儲(chǔ)備多么充裕，一邊大規(guī)模的裁員，已經(jīng)裁了近2000人，還在持續(xù)裁?！备鶕?jù)網(wǎng)友透露，此次裁員重災(zāi)區(qū)為智慧城市事業(yè)群，裁員比例高達(dá)50%；另有原公司員工表示，自己所在的部門(mén)基本被一鍋端了。
除花樣裁員外，脈脈平臺(tái)還有網(wǎng)友爆料，商湯科技克扣員工年終獎(jiǎng)、績(jī)效打N1等，并且裁員未按照勞動(dòng)法執(zhí)行。
裁員也的確體現(xiàn)在年報(bào)中，截至2022年12月末，商湯科技員工人數(shù)為5098名，較2021年同期的6114名員工同比減少1015名。
商湯科技回復(fù)《港灣商業(yè)觀(guān)察》表示，“裁員消息并不屬實(shí)，作為一家快速發(fā)展的科技創(chuàng)新企業(yè)，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及自身狀況調(diào)整組織和人才結(jié)構(gòu)，以更好滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展。目前我司整體業(yè)務(wù)正常發(fā)展，人才戰(zhàn)略未發(fā)生變化，社會(huì)招聘及今年的校招正常進(jìn)行中?！保ǜ蹫池?cái)經(jīng)出品）