像澤達易盛一樣營收凈利潤持續(xù)多年的高比例虛增，投行未能察覺實屬罕見
連年虛增營業(yè)收入、凈利潤50%以上卻成功IPO，上市后繼續(xù)造假，上市前后的6年間所披露經營數據中，竟有六成營收、九成凈利潤是虛增。
這魔幻的一幕就發(fā)生在當下，造假企業(yè)為澤達易盛（天津）科技股份有限公司（下稱“澤達易盛”），2020年6月23日科創(chuàng)板上市，其股價曾在上市首日暴漲312.42%，而截至4月2日收盤，澤達易盛股價相對發(fā)行價已經跌去74.71%。
如今，保薦機構東興證券面臨監(jiān)管追責。3月31日，擔任澤達易盛IPO保薦機構的東興證券收到證監(jiān)會開出的《立案通知書》，被正式展開立案調查。
而就在前一日，東興證券在年報中表示，未因澤達易盛涉嫌欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)等事項受到行政處罰或被采取行政監(jiān)管措施。
頭部券商資深保代黃浩（化名）分析稱，如果企業(yè)造假技術高超且刻意向保薦投行隱瞞，投行有時確實存在盡力核查而因能力有限未能及時發(fā)現問題的情況，但所涉問題一般不大且不會長時間持續(xù)?！氨热?，一年營收幾十億元的企業(yè)，出現一次幾千萬元的造假，有時投行核查不夠細致確實可能發(fā)現不了。但像澤達易盛一樣營收凈利潤持續(xù)多年的高比例虛增，投行未能察覺實屬罕見?！?/p>
放在過去，投行一旦被立案調查，該投行的其他IPO、再融資等項目很有可能會被強制按下暫停鍵。不過，這一“連坐機制”已經伴隨全面注冊制的到來而被取消。正與東興證券投行建立合作的企業(yè)因此而受牽連的可能性并不大，但毫無疑問，監(jiān)管壓實中介機構責任、提高投行執(zhí)業(yè)質量仍是未來的重要方向。
東興證券被立案調查
3月31日，擔任澤達易盛IPO保薦機構的東興證券收到證監(jiān)會開出的《立案通知書》，東興證券因在執(zhí)行澤達易盛首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市項目中涉嫌保薦、承銷及持續(xù)督導等業(yè)務未勤勉盡責而被正式展開立案調查。
澤達易盛于2020年6月23日成功在科創(chuàng)板上市，彼時，澤達易盛曾因其亮眼的業(yè)績而一度受到資金追捧。上市首日收盤價較開盤價暴漲312.42%，這一漲幅在科創(chuàng)板至今（4月2日）上市的510只股票中排在第49位，也是上市首日收盤價漲超300%的唯一正在被*ST的個股。如今，澤達易盛股價早已遭遇滑鐵盧，截至4月2日，其股價已經僅剩發(fā)行價的25.29%。
股價的大幅下跌，源于其持續(xù)6年的造假浮出水面。2022年5月11日和7月12日，澤達易盛曾兩次收到證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》，并于當年11月18日被證監(jiān)會出具《行政處罰及市場禁入事先告知書》，股票簡稱同時變更為“*ST 澤達”。
根據證監(jiān)會消息，澤達易盛在上市前后2016~2021年的6年時間里持續(xù)造假，累計虛增收入和利潤5.63億元、2.96億元，占比分別高達64.64%、91.64%。
具體來看，其2020年上市時采用的招股書即涉嫌編造重大虛假內容、隱瞞重要事實。2016年~2019年累計虛增營業(yè)收入3.42億元，虛增利潤1.87億元；2016~2019年虛增營業(yè)收入占當年收入的比例分別為49.28%、59.67%、58.36%、51.87%，虛增利潤占當年利潤的104.72%、91.05%、103.24%、67.69%。
上市后，澤達易盛年報繼續(xù)存在虛假記載和重大遺漏。2020年，虛增營業(yè)收入1.52億元，占當期報告記載的營業(yè)收入的59.51%；虛增利潤0.82億元，占當期報告記載的利潤總額的88.97%。2021年，虛增營業(yè)收入0.71億元，占當期報告記載的營業(yè)收入的21.59%，虛增利潤0.27億元，占當期報告記載利潤總額的56.23%。
此外，澤達易盛還存在招股書中“未按規(guī)定如實披露股權代持情況”、上市后年報中“未按規(guī)定如實披露關聯交易”“虛增在建工程”等問題。其中，虛增在建工程方面，澤達易盛預付浙江觀滔智能科技有限公司設備款0.43億元，其中0.36億元設備款對應的在建工程沒有對應實際成本發(fā)生。
全面注冊制下壓實“看門人”責任
此番澤達易盛持續(xù)6年造假東興證券投行緣何未能發(fā)現，還需等待相關調查結果。而在全面注冊制改革的背景下，監(jiān)管壓嚴壓實“看門人”責任仍在不斷強化。
“如果企業(yè)刻意向投行隱瞞問題虛增營收、凈利潤等，投行由于相關領域專業(yè)知識有限存在一時被蒙蔽的可能。但企業(yè)持續(xù)多年虛增利潤超90%，投行卻始終未能察覺實為罕見。”黃浩表示。
黃浩認為，企業(yè)持續(xù)造假卻未被披露存在一種可能——企業(yè)前期造假保薦機構未能發(fā)現，待項目已經報送后方陸續(xù)發(fā)現問題，且起初發(fā)現問題相對不大。
投行此時有兩種選擇，一是直接公開指出問題，如此大概率會因前期未勤勉盡責而受到監(jiān)管處罰；二是替企業(yè)保密并要求企業(yè)改正，此種情況下若企業(yè)能夠及時更改且后續(xù)經營良好，存在該問題永不被發(fā)現的可能。如果企業(yè)態(tài)度良好，投行很可能會選擇后者。
然而，企業(yè)可能表面配合而實際持續(xù)蒙騙投行以求上市，一旦企業(yè)上市，投行將與企業(yè)利益深度捆綁，后續(xù)投行再發(fā)現重大問題可能因擔心處罰過重“已經下不來船”而繼續(xù)替企業(yè)包庇。
與此同時，投行在持續(xù)督導期間精力投入往往相對有限，使得企業(yè)蒙蔽投行更易得逞。
于東興證券投行業(yè)務來說，追責意味著什么？隨著2月1日全面注冊制的啟動，保薦機構的“連坐機制”被取消。昔日“連坐機制”之下，由于券商投行單個IPO項目處于立案調查階段而導致該投行數十個IPO項目被強制按下暫停鍵的情況時有發(fā)生。
“如今‘ 連坐機制’取消，東興證券投行的其他項目已經基本不存在被喊停的可能，這既意味著東興證券投行現有客戶的利益基本不會受到牽連，也代表著東興證券投行收入不會受到太大波及?！庇型缎腥耸糠治龇Q。
實際上，投行確為東興證券的優(yōu)勢業(yè)務之一。根據其2022年年報，東興證券營業(yè)收入34.29億元，同比下降36.21%，歸母凈利潤5.17億元，同比下滑 68.70%。但其投行業(yè)務卻迎來逆勢增長，2022年投行營收同比增長19.98%至9.08億元，投行收入在總營收中占比提升6.50個百分點至26.48%；IPO承銷金額117.55億元，較2021年提升12個位次，位列第11位。
時間線拉長，東興證券的投行特色則更為明顯。2015~2021年間，東興證券營業(yè)收入位列券業(yè)25~31名之間，而其投行業(yè)務卻排在第17~24位。其中，2020年（即澤達易盛上市當年）投行營收最高為11.00億元，位列行業(yè)第17位。
此外，監(jiān)管對澤達易盛造假案追責至中介機構，顯示了監(jiān)管保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢。證監(jiān)會表示，注冊制改革過程中，會加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。將建立健全從嚴打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制機制，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發(fā)行人、中介機構及相關人員責任，形成強有力震懾。