炒期貨，大起大落。
記者丨李惠琳
國際糧食價格從高位回落，金龍魚暫時松了口氣。
金龍魚的核心產(chǎn)品食用油，原材料大豆、棕櫚油都依賴進口。今年3月以來，國際大宗商品價格飆升，金龍魚的采購成本大增。
以大豆為例，同花順的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，進口大豆現(xiàn)貨上海港每噸最高漲至5600元，比3月下旬的低點4130元漲了35%，到8月18日每噸價格回落至4980元。
大宗商品價格坐過山車，金龍魚的利潤也跟著大起大落。
今年第一季度，金龍魚的凈利潤只有1.14億元，第二季度則猛漲至18.62億元，漲了15倍多，就與大宗商品的價格有關。
兩年前登陸創(chuàng)業(yè)板后，金龍魚的市值一度漲至7800億元的高點，被捧為“油中茅臺”，隨著業(yè)績下挫，市值大幅縮水。8月25日，金龍魚收報45.10元，市值約2445億，距離高位已經(jīng)跌去5000多億。
時運不濟，在掙脫原料周期的路上，金龍魚一邊產(chǎn)品提價、縮減費用，一邊尋找出路。
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薄利多銷
就體量而言，金龍魚的確能與茅臺一拼。作為中國糧油界的“巨無霸”，金龍魚2021年的收入為2260億元，相當于兩個茅臺。
不同的是，茅臺靠大單品打天下，金龍魚靠的是多元化，主打產(chǎn)品是廚房食品，在食用油領域以40%的市占率常年位居第一。此外，還有大米、面粉及掛面、調味品、食品原輔料等產(chǎn)品。
金龍魚的規(guī)模雖大，但處在產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價能力不強，賺的是加工辛苦錢，生意靠薄利多銷。
好光景時，金龍魚的毛利率只有12%左右，今年上半年原材料一漲價，其毛利率直接掉到個位數(shù)，只有7.09%。
在金龍魚主營業(yè)務的成本結構中，原材料占了近九成，最主要的原料大豆又占了近五成。
金龍魚所需的大豆、棕櫚油依賴進口，供應鏈不穩(wěn)。金龍魚管理層表示，受南美干旱天氣以及俄烏沖突等影響，“2021年底到現(xiàn)在，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動的幅度和速度都是前所未有的?！?/p>
以大豆為例，2022年上半年，采購價格為每噸5369元，比去年同期漲了821元，單這一項，金龍魚的采購成本就花了366億元。
而且，國產(chǎn)的水稻、小麥、油籽，價格也有所抬升。因此，上半年金龍魚的營業(yè)成本增加了20%，多花了184億元。
金龍魚嘗試將成本轉移至消費端，2022年食用油產(chǎn)品已調過兩次價格。然而，消費需求減弱，市場競爭加劇，又受限于民生剛需品的屬性，調價空間有限。
為了消化成本壓力，金龍魚只好縮減其他開支，2022年上半年的銷售費用、管理費用分別同比減少8%、1% ，合計節(jié)省了4600萬元。
即便如此，今年上半年，金龍魚的凈利潤還是同比下降了33.47%至19.76億元，凈利率只有1.81%。
2
盈利靠期貨？
對于金龍魚來說，無法控制原料價格的上漲，抗風險靠炒期貨。
為了規(guī)避大宗商品價格波動的損失，通過期貨、外匯等衍生金融工具進行套期保值，是業(yè)內的常規(guī)做法。金龍魚也熱衷此道。
公司管理層提到，大豆從南北美采購到銷售，需要約三個月，棕櫚油主要采購于馬來西亞、印尼等地，運輸?shù)絿鴥纫惨粌芍軙r間，有套保的需求。
今年第二季度，金龍魚的凈利潤回升，期貨功不可沒，其衍生金融工具收益4.7億元，而第一季度虧損14.6億元。
只是，期貨收益不確定，盈虧難料。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《21CBR》記者表示，“炒期貨是金龍魚必須要做的，但風險也較高?！?/p>
回顧過去幾年，本來用于平滑業(yè)績的期貨交易，卻成了金龍魚利潤最大的不確定因素。
2017年至2019年，金龍魚炒期貨連賺三年，最輝煌的2017年，凈利潤50億元中，期貨交易收益貢獻了56%，帶動凈利潤增長了8倍。
不過，投資場上沒有常勝將軍，2020年后金龍魚的期貨收益轉虧，利潤隨之縮水。2021年金龍魚的衍生金融工具投資虧損17億元，導致營收增長16%的情況下，凈利潤下滑了31.15%。
面對投資者質疑“公司期貨為什么一直虧損”，金龍魚總裁穆彥魁解釋，從會計記賬角度來看，期貨的損益需要及時計入利潤表，但現(xiàn)貨的損益需要等到銷售后才能體現(xiàn)，會存在時間差。
而期貨收益的不確定性，也讓金龍魚增添了幾分投機色彩。
3
入局預制菜
賣米、面、油難掙錢，期貨收益又大起大落，金龍魚試圖找出更穩(wěn)定和賺錢的生意。
“未來公司會在廚房食品領域進行更多的布局，例如玉米淀粉、糖、調味品、酵母、日化用品、植物肉、中央廚房等?！苯瘕堲~管理層表示。
調味品的業(yè)務，攻勢最猛。2021年，金龍魚推出了超10款新品，全面入侵“醬油一哥”海天味業(yè)的陣地。
相比食用油的寡頭競爭，調味品行業(yè)集中度低，市占率提升空間較大，且利潤要厚得多。參照海天味業(yè)，市場占有率不到8%，2021年的營收只有金龍魚約1/9，凈利潤卻是它的1.6倍，毛利率常年達到40%。
金龍魚做調味品是水到渠成，比如醬油，所需大豆、米、白糖等原材料是現(xiàn)成的，金龍魚此前就為海天、李錦記提供醬油原材料豆粕的加工，而且在技術上也不是難事。
原有的經(jīng)銷商體系、線下渠道也可以沿用，無需重新搭建。遍布全國的6033家經(jīng)銷商，在幫金龍魚賣油的同時，也能順道賣調味品。
最近兩年，預制菜成為廚房食品的新風口，金龍魚也跟風入局，著力打造中央廚房，做醬料包、預制菜、餐食等。
2022年上半年，首個建成的央廚園區(qū)在杭州落地，首批預制菜產(chǎn)品下線。
《21CBR》記者注意到，金龍魚在山姆會員店銷售的一款預制菜“豐廚紅燒獅子頭”，售價59.9元（1kg），在APP上有474個評價，好評率96.4%。
金龍魚舍得砸錢，重慶、廊坊、西安的央廚項目年內投產(chǎn)，同時在廣州、天津、鄭州、太原等20多個城市投建項目。
朱丹蓬認為，中央廚房涉及基地、食材、加工、供應鏈等多個環(huán)節(jié)，是鏈接前端原料生產(chǎn)和后端凈菜供給的核心，未來前景不錯，與金龍魚的規(guī)模也匹配。
只是，潛力賽道，玩家眾多，競爭激烈。
在朱丹蓬看來，金龍魚優(yōu)勢明顯，“既有品牌和規(guī)模效應，更有集約化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，預制菜應該會成為它的第二增長曲線?！?/p>
目前金龍魚的預制菜仍處于起步階段，短期難以提振業(yè)績。金龍魚管理層表示，“新品類短期與油、米、面等產(chǎn)品的銷量相比，還是很小?！?/p>
靠著微利的生意，金龍魚奠定了千億糧油霸主之位，如今躍入藍海，打響了新一輪廚房戰(zhàn)爭。