信達(dá)策略研究
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策略觀點：牛市的慣性還在
新冠變種 Omicron 對 A 股的影響大概率會很小。一方面，國內(nèi)目前的動態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒對股市產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。另一個方面，由于房地產(chǎn)下行的影響，投資者對當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟的預(yù)期已經(jīng)很低了，港股和國內(nèi)金融股估值已經(jīng)達(dá)到 2020 年疫情最低點，繼續(xù)下降空間有限。目前來看，牛市慣性的力量還會讓 12 月份市場逐漸走強，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時間可能會持續(xù)到明年 2-3 月。
（1）12 月牛市的慣性依然存在。歷年 12 月股市的表現(xiàn)，大多延續(xù)年初以來的漲跌幅。只有 2005 年、2012年和 2017 年略有差異。2005 年，股市上半年跌，下半年漲，12 月份延續(xù)了下半年的趨勢。2017 年 12 月股市波動幅度極窄，可以說幾乎沒有波動，不具有代表意義。2012 年 12 月份是反轉(zhuǎn)年，2012 年 3-11 月股市持續(xù)陰跌，12 月反轉(zhuǎn)后開始暴漲，1 個月將全年跌幅收復(fù)。
其他年份股市 12 月均延續(xù)了全年的大趨勢，背后主要原因是，12 月份，宏觀經(jīng)濟預(yù)期變化幅度較小，流動性一般會延續(xù)全年的趨勢，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉，但是資金總量和投資者倉位一般變化不大。
（2）牛市慣性的持續(xù)性取決于躁動的資金何時出現(xiàn)。部分投資者開始預(yù)期躁動行情，歷史上的躁動一般最早始于 12 月，最晚始于 2 月，最常見是在 1 月開始啟動。持續(xù)時間一般 1-3 個月，時間長度和漲幅取決于有沒有新增的季節(jié)性居民資金。目前來看，牛市慣性的力量還會讓 12 月份市場逐漸走強，明年年初如果能觀察到居民資金增加，則時間可能會持續(xù)到明年 2-3 月。
（3）病毒變異尚難改變投資者對未來 1 年經(jīng)濟的判斷。周末投資者非常關(guān)心新冠變種 Omicron，我們認(rèn)為對 A 股的影響大概率會很小。國內(nèi)目前的動態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒對股市產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，即使是之前變異的 Delta 也沒有大的沖擊。
另一方面，不管是國內(nèi)投資者還是國外投資者，對中國短期的經(jīng)濟增速預(yù)期都很低。港股和 A 股的金融股已經(jīng)跌到 2020 年疫情的低點，疫情即使擴散，對經(jīng)濟預(yù)期的改變影響不大。疫情放在全球是影響經(jīng)濟的主要變量，但在國內(nèi)當(dāng)下最核心的關(guān)注點還是房地產(chǎn)以及穩(wěn)增長政策。
（3）短期策略：新冠變異不足以改變 A 股牛市的慣性。每年 12 月，宏觀經(jīng)濟預(yù)期變化幅度較小，流動性一般會延續(xù)全年的趨勢，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉，但是資金總量和投資者倉位一般變化不大。目前來看，牛市慣性的力量還會讓 12 月份市場逐漸走強，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時間可能會持續(xù)到明年 2-3 月。
行業(yè)配置建議：新能源、漲價、供需錯配等選股邏輯是 2021 年最強的方向，不過從最近 1 個月板塊表現(xiàn)來看，今年表現(xiàn)最弱的消費、互聯(lián)網(wǎng)等先后出現(xiàn)反彈。這說明投資者已經(jīng)開始忽略短期業(yè)績，提前著眼 2022 年的配置。我們建議投資者關(guān)注 3 個方向：（1）供需周期非常獨立的板塊，比如軍工（2022 年為數(shù)不多供需格局不會變差的高端制造業(yè)）、酒店&航空（短期受疫情壓制，但展望 1 年，反轉(zhuǎn)概率較高），這些板塊供需周期較為獨立，可以作為全年配置的方向；（2）低估值且受益于穩(wěn)增長的金融，經(jīng)濟下行的中后段進可攻退可守，穩(wěn)增長力度未來半年會逐漸加強；（3）左側(cè)可以開始關(guān)注計算機、傳媒、食品飲料、醫(yī)藥等，估值和機構(gòu)配置今年下降較多，近期處在季度性反彈的過程中，新的大邏輯尚在發(fā)掘中，2022 年下半年機會會更明顯。
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上周市場變化
上周 A 股市場整體分化，創(chuàng)業(yè)板漲勢較好，其中創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)（1.92%）領(lǐng)漲。申萬一級行業(yè)中，有色金屬（6.00%）、鋼鐵（4.04%）、食品飲料（2.50%）領(lǐng)漲，休閑服務(wù)（-5.29%）、農(nóng)林漁牧（-3.19%）、國防軍工（-2.23%）領(lǐng)跌。概念股中，稀土指數(shù)（20.07%）、稀土永磁指數(shù)（17.43%）、打板指數(shù)（9.34%）領(lǐng)漲，生物育種指數(shù)（-4.35%）領(lǐng)跌。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動。